Разработка бизнес-плана: краткие комментарии

Игорь Устимов
ИКФ "АЛЬТ"

Начало в выпусках: #194, #195, #196

Несколько показателей

Первая группа – показатели эффективности инвестиций. Классически выделяют следующие:

• срок окупаемости инвестиций (простой и дисконтированный). Рассчитывается на основании чистого денежного дохода (простого и дисконтированного);
• чистый денежный поток – сумма притоков и оттоков денежных средств;
• дисконтирование – приведение денежных потоков разных интервалов планирования к начальному моменту времени (первому интервалу планирования). Суть дисконтирования заключается в том, что мы принимаем разновеликую стоимость одной условной денежной единицы в разные периоды времени.

К примеру, на рубль мы сегодня можем купить 0,1 пачки сигарет, а через год, возможно, всего лишь 0,05 пачки. Или еще. Мы точно знаем, что, вложив сегодня рубль в низко рискованные ценные бумаги или просто положив его на депозит в банк, получим через какой-то интервал времени процент с этих денег.

Так вот, дисконтирование, по сути, – это учет упущенной экономической выгоды от использования наших финансовых ресурсов.

Использование дисконтирования предполагает расчет коэффициента дисконтирования (на каждый интервал планирования), на который умножается величина чистого денежного потока каждого интервала планирования. Он рассчитывается на основании ставки сравнения.

Внутренняя норма доходности (IRR). Это показатель, который показывает, при какой ставке сравнения чистая текущая стоимость проекта становится равной нулю. Для расчета подбираем такую ставку, при которой значение дисконтированного чистого денежного потока на протяжении периода времени, обычно срока жизни проекта (или можно употреблять термин «срок рассмотрения проекта», он звучит не так мрачно), становится равным нулю.

Чистая текущая стоимость проекта (NPV). Показывает накопленный дисконтированный доход (или убыток) проекта. Определяется как сумма дисконтированного чистого потока денежных средств и остаточной стоимости проекта. NPV рекомендуют рассчитывать без учета остаточной стоимости проекта, а уже отдельно показывать остаточную стоимость.

Остаточную стоимость можно рассчитать следующим образом.

Вычисляется остаточная стоимость основных средств и нематериальных активов. Она может корректироваться на коэффициент «усыхания», который придется выявить экспертным путем (очевидно, что актив скорее всего не удастся реализовать по остаточной стоимости). Определить коэффициент «усыхания» стоимости актива по проекту довольно сложно, особенно если оборудование специализированное, а срок рассмотрения проекта большой.

Есть еще одна составляющая остаточной стоимости. Это стоимость оборотных активов – готовая продукция, сырье и материалы, дебиторская задолженность, авансы поставщикам за вычетом краткосрочных обязательств (кредиторская задолженность, авансы покупателей, задолженность по заработной плате и по расчетам с бюджетами). Получаем остаточную стоимость проекта.

Вторая группа – показатели финансовой состоятельности проекта.

Это максимальная ставка процентов по кредиту и остаток свободных денежных средств на прогнозном расчете проекта.

Проводится анализ рисков осуществления проекта. Для этого могут быть проанализированы границы изменения его основных исходных параметров, при которых он остается безубыточным.

При оценке проекта на действующем предприятии строится прогнозный финансовый план предприятия без учета реализации проекта, финансовый план проекта, финансовый план предприятия с учетом реализации инвестиционного проекта.

Расчет показателей эффективности инвестиций необходимо проводить, помня о следующем.

Расчет и интерпретация показателей эффективности проводится до подбора схемы финансирования проекта. Показатели характеризуют «внутреннюю» эффективность проекта.

Расчет и интерпретация показателей эффективности собственных средств, проводится с учетом привлечения источников финансирования (собственных средств или заемного капитала).

Для составления финансового плана проекта можно воспользоваться стандартными программными продуктами. Компьютерные модели «Альт-Инвест» и «Альт-Инвест-Прим» позволяют подготовить финансовый план для проектов различной направленности (новое производство, проекты модернизации) и различной отраслевой принадлежности.

13. Некоторые особенности проектов с лизингом оборудования

Инвестиционные проекты, в которых предполагается покупка оборудования на условиях лизинга, отличаются некоторой спецификой оценки их эффективности: для таких проектов довольно сложно корректно посчитать классические показатели эффективности.

Если говорить о классических методах, то в соответствии с ними срок окупаемости рассчитывается с учетом произведенных инвестиционных затрат, которые складываются из капитальных затрат и прироста оборотного капитала. Затраты при лизинге оборудования лизинговые платежи являются текущими затратами, поэтому величина капитальных затрат незначительна или равна нулю на начальных этапах реализации проекта. В таком случае и срок окупаемости будет мал.

Чистый поток денежных средств в классическом варианте для расчета показателей эффективности проекта определяется как сумма денежных потоков проекта без учета источников финансирования собственных и заемных. По этой причине для оценки эффективности инвестиционных проектов с финансированием через механизм лизинга можно воспользоваться условным показателем совокупным дисконтированным денежным потоком . Данный показатель будет рассчитан с учетом лизинговых платежей в оттоке денежных средств.

Это даст нам базу для сравнения альтернатив реализации проекта. Например, что нам выгоднее покупать оборудование за счет собственных/заемных средств или брать оборудование в лизинг.

Хотелось бы привести некоторые преимущества лизинга:

• он не предполагает быстрого возврата всей суммы долга. Как правило, срок договора лизинга совпадает со сроком полной амортизации оборудования (с учетом коэффициента ускоренной амортизации);
• лизинговые платежи могут быть согласованы с лизинговой компанией таким образом, чтобы обеспечить более выгодные условия возмещения стоимости оборудования и выплаты ей процента;
• заключить договор лизинга обычно проще, чем кредитный договор.

Для расчета возможных вариантов графиков лизинговых платежей и оценки результатов реализации проекта можно работать со специализированными компьютерными моделями для оценки инвестиционных проектов, где есть отдельный блок Лизинг .