Letyshops

Страх перед арифметикой

Рональд Финк
CFO Magazine
Продолжение.
Синтетические варианты | Начистоту

В самом деле, теперь, видимо, будет больше инвесторов, которые не придают значения изменениям в учете, если те не отражаются на финансовом состоянии компании. Не стоит и говорить, что изменения в отчете о прибылях и убытках IBM касаются единовременных доходов и не затрагивают ее сути.

В конечном счете уровень нефинансовой задолженности IBM остается незначительным, это около 7% капитала. И движение средств в компании за прошлый год показало здоровый рост в 10%, несмотря на дисконтирование оборотных средств. Если обратный выкуп акций (обычная мера для IBM, когда ее акции падают) финансируется из свободных средств и не настолько велик, чтобы разводнить ее собственный капитал, кредитные аналитики, пожалуй, одобрят эту меру.

Мы понимаем, что IBM попалась на каких-то финтах с единовременными статьями, писала в недавнем отчете Кэрол Левенсон (Carol Levenson), аналитик нью-йоркской консалтинговой фирмы Gimme Credit. Однако, отметила она, с нее достаточно того, что это жонглерство будет смыто волной отчета о движении денежных средств .

С другой стороны, дополнительные документы, на первый взгляд тривиальные, вроде дополнительных примечаний, могут содержать важную информацию о финансовом положении компании. Посмотрите-ка, например, о чем поведала дополнительная отчетность General Electric.

Естественно, после Enron в компании произошли серьезные изменения, и не в отчетности, а в практике финансирования. Для начала ее финансовое подразделение GE Capital увеличило резервные фонды с относительно скромных 30% от суммы краткосрочной задолженности, до 50 60% (для компаний с рейтингом пониже стандартная практика 100%).

Компания снижает и свою зависимость от облигаций, которая, при сумме 117 млрд. долларов в конце 2001 года, достигала 67% всего финансирования. Теперь она не превышает 35% на конец 2001 года; в связи с этим в текущем году долгосрочных облигаций выпущено на 58 млрд. долларов.

Подобные меры убедили некоторых аналитиков, что GE по-прежнему заслуживает кредитного рейтинга ААА. Как сказал нам недавно финансовый директор GE Кит Шерин (Keith Sherin), нам нужен рейтинг ААА и не нужны вопросы инвесторов насчет ликвидности .

Однако скептическое отношение к GE остается. Кредитное рейтинговое агентство Dominion Bond Rating Service из Торонто считает, что если всю забалансовую секьюритизацию GE Capital приплюсовать к ее консолидированной задолженности, то коэффициент соотношения собственных и заемных средств по финансовому подразделению компании поднимется и будет превышать сумму материальных активов уже не в 13,5 раза (на конец 2001 года), а в 16 раз.

И даже несмотря на подробные пояснения в отчетности компании, полностью понять операции GE Capital по-прежнему сложно , писала недавно Кэти Шэнли (Kathy Shanley) из Gimme Credit. В итоге, добавляет кредитный аналитик, вполне понятно, почему инвесторы не дают им покоя .

Вряд ли это утешит GE, но судя по нашему опросу, другим компаниям тоже придется попотеть.

Начало в выпусках: #193
Продолжение в выпусках: #195
<<предыдущая [1][2]
[вид для печати]
© CFO

 

 

Реклама: