Отчетность корпораций и финансовая теория

Набирающая ныне популярность теория «участников», или «заинтересованных групп» (в противоположность радикально-капиталистической теории акционерной собственности) определяет большое количество целей, стоящих перед корпорацией.

С позиций этой теории целью корпорации является удовлетворение потребностей и пожеланий любой из заинтересованных в ее деятельности групп: рабочие вправе требовать от нее регулярной выплаты постоянно растущей заработной платы; государство – налогов; церковь – благотворительности; «зеленые» выступают против загрязнения окружающей среды корпорациями; антиглобалисты – недовольны расширением масштабов деятельности корпораций; антикапиталисты – не приемлют корпорации как таковые.

Задача одновременного достижения сразу нескольких целей непроста сама по себе, но здесь она осложняется еще и тем, что пожелания различных групп могут вступать в противоречия друг с другом. Например, требования экологов о закрытии вредного производства могут конфликтовать с нежеланием местных властей лишиться рабочих мест и источника налогов на управляемой ими территории. Довольно сложно построить формальную модель столь плюралистической системы, поэтому представляется разумным воспользоваться хотя и устаревшей, но вполне логичной моделью акционерной собственности.

В этом случае корпорация может быть представлена как открытая система, целью которой является постоянный рост, экспансия. Из всего многообразия количественно измеряемых показателей роста (увеличение активов, расширение доли рынков, рост продаж и т. п.) наиболее адекватным представляется увеличение текущей стоимости корпорации, то есть ее рыночной капитализации.

Эффективный финансовый рынок объективно оценивает всю «хорошую» информацию, содержащуюся в сообщениях и о росте продаж, и о расширении сбыта, и об увеличении активов, его реакция на такую информацию проявляется в форме повышения котировок ценных бумаг корпорации. Рост рыночной капитализации компании означает увеличение богатства ее инвесторов, то есть данный показатель в наибольшей степени отражает эффективность достижения ею своей основной финансовой цели.

Акционеры корпорации стоят последними в очереди за денежными потоками от ее активов, поэтому рост причитающейся им доли подразумевает полное удовлетворение всех законных потребностей других заинтересованных групп. Если компания не выплачивает заработную плату или налоги, акционерам не приходится ожидать от нее ничего хорошего для себя.

Совокупность всех других претензий на денежные потоки корпорации (кроме доли владельцев) отражает не ее цели этой корпорации, а ограничения (условия), необходимые для достижения ею своей основной цели. Неспособность корпорации удовлетворить хотя бы одну из этих претензий теоретически означает ее несостоятельность, невозможность продолжать свою деятельность.

Формальным признаком неспособности корпорации рассчитаться по всем своим обязательствам является недостаточность стоимости ее имущества для погашения своих финансовых обязательств. Данное ограничение является важнейшим (ключевым) из всех возможных условий, которые могут накладываться на деятельность компании: нарушая его, она просто перестает существовать, «умирает».

Таким образом, для того чтобы делать своих владельцев богаче, корпорации требуется соблюдать как минимум одно абсолютно необходимое условие: она должна жить, то есть погашать свои финансовые обязательства. В финансовой отчетности показателем степени жизнеспособности компании является превышение справедливой стоимости принадлежащих ей ресурсов (денег, дебиторской задолженности и прочего имущества) над величиной имеющихся у нее финансовых обязательств.

Финансовая модель любой корпорации может быть описана лишь двумя ее важнейшими параметрами – основная цель корпорации и ключевое ограничение на ее деятельность. Эти параметры абсолютно независимы друг от друга: хорошее финансовое положение корпорации сегодня ничего не говорит о перспективах роста ее стоимости в будущем. И наоборот: недостаток стоимости имущества в сравнении с величиной обязательств отнюдь не означает, что у компании нет будущего. Как правило, быстро растущие предприятия всегда испытывают финансовые затруднения.

Графически взаимоотношения основной цели и ключевого ограничения можно представить как ортогональную систему координат (рис. 1). Точка Б на этом рисунке представляет пример финансово устойчивой компании, не имеющей хороших перспектив роста. Точка В отражает противоположный случай, характерный для развивающихся предприятий. Точка А иллюстрирует идеальный вариант финансово стабильной корпорации с хорошими перспективами роста. В точке Г, напротив, наблюдается почти абсолютно «клинический» случай, когда у предприятия нет денег сегодня и не ожидается их поступления в будущем.

Рис. 1. Финансовая модель корпорации