Определение ставки дисконта при оценке инвестиций

Пример определения ставки дисконта

Рассмотрим практический пример. Для крупной организации необходимо было разработать модель как оценки эффективности предполагаемых инвестиционных проектов, так и оценки эффективности проектов, которые уже реализуются.

При определении ставки дисконта выяснилось, что:

• статистические данные по инвестиционному учету в компании с обратным временным горизонтом более года практически отсутствуют;
• данные бухгалтерского учета, из которых можно было бы восстановить картину осуществленных инвестиций и их возмещений, мало пригодны для данных целей;
• рынок, на котором ведет свою деятельность компания, закрытый, т.е. получение информации затруднено и данные недостоверны;
• основная организационно-правовая форма деятельности - закрытое акционерное общество;
• дивидендная политика отсутствует;
• ранее таких целей, как учет инвестиций, не ставилось, поэтому все сведения о деятельности, которые выходили бы за рамки финансового учета, найти невозможно.

Данную ситуацию можно считать достаточно типичной для многих предприятий и отраслей.

В расчете NPV ставку дисконтирования необходимо определять особо. Для конкретного предприятия при неразвитых фондовых рынках можно предложить следующие методы ее оценки:

метод 1. С учетом таких показателей, как достигнутая в прошлых периодах годовая ставка доходности компании, ставка рефинансирования Центрального банка Российской Федерации, прогнозы доходности компании и отрасли на предстоящий период, данные по сравниваемым компаниям данной отрасли, доходность инструментов рынка (или просто инвестиций в компании данной отрасли), определяется базовая ставка дисконта;

метод 2. На основе экспертных оценок, то есть когда ставка устанавливается как результирующая величина исходя из мнений нескольких экспертов в данной области;

метод 3. Определяется как средневзвешенная величина:

где r_cp - какая-либо оцениваемая величина;
r_i - частная оценка оцениваемой величины;
q_i - вес, придаваемый данной оценке r_i (относительная значимость данной частной оценки по сравнению с другими, выраженная числовым значением), сумма этих весов равна 1.

Удобным способом назначения этих весов может быть следующая процедура:

1) выбирается наименьший вес и принимается равным единице;
2) по сравнению с ним, а также по сравнению друг с другом выбираются другие веса (то есть главное - выбрать взаимные соотношения весов);
3) суммируются все полученные веса;
4) полученная сумма берется в степени "минус 1" (то есть единица делится на полученную сумму);
5) принятые веса умножаются на полученное в п. 4 число.