Инвестиции в стабильность

Перспективы рынка корпоративных облигаций

Андрей Зорин,
начальник аналитического отдела ИК «БАРРЕЛЬ»

Анализируя основные события в минувшем году, можно отметить, что налоговые претензии государства к ряду крупных компаний оказали на игроков рынка негативное влияния. Летний банковский кризис только усугубил эту тенденцию.

Падению доходности большинства ликвидных бумаг способствовали и действия Федеральной резервной системы (ФРС) США. Развитие американской экономики побудило ФРС к увеличению основной процентной ставки. Скорее всего, ФРС будет придерживаться этой политики и в дальнейшем, и к концу 2005 года поднимет ставку примерно до 4 процентов. Вероятность повышения ставки приводит к росту доходности ценных бумаг Казначейства США (treasuries). А они, в свою очередь, являются ориентиром для рынка долговых облигаций всех стран категории emerging markets (развивающиеся рынки). В результате падают котировки российских еврооблигаций, что негативно отражается на динамике цен внутреннего рынка облигаций. Кроме того, при заимствованиях на международном рынке российские компании вынуждены нести дополнительные издержки, вызванные ростом ставки ФРС США.

В связи с этим, многие участники рынка скептически относятся к возможности устойчивого ценового роста рублевых долговых инструментов в наступившем году. С одной стороны, поддержку долговому сегменту может оказать избыток денежной ликвидности ввиду высоких мировых цен на нефть. Также положительное влияние должна оказать высокая вероятность присвоения России инвестиционного рейтинга наиболее консервативным рейтинговым агентством Standard and Poor’s. С другой стороны, рост уровня основных мировых ставок будет препятствовать дальнейшему снижению доходности в сфере корпоративных бумаг. Негативную роль сыграет и политическая неопределенность в отношении дальнейших налоговых претензий к ряду крупных компаний.

Учитывая эти обстоятельства, в 2005 году инвесторы, скорее всего, будут сокращать свои позиции в наиболее ликвидных инструментах долгового рынка. Предпочтение будет отдано вложениям в среднесрочные облигации компаний второго и третьего эшелона.