Инвестиции в стабильность

Куда мы движемся?

Российский рынок инструментов с фиксированным доходом все более интегрируется в мировой рынок. И в перспективе эта интеграция будет усиливаться.

Важным фактором является спрос нерезидентов, играющих на укреплении национальной валюты. Тенденция укрепления рубля против доллара США устойчива, и вряд ли она изменится. В то же время существует риск роста доходности еврооблигаций вместе с казначейскими облигациями США. А еврооблигации, в свою очередь, могут потянуть за собой и российский рынок. Поэтому текущее состояние котировок отражает некое равновесное состояние, которое в ближайшее время, скорее всего, сохранится.
В этой ситуации особую привлекательность представляют ценные бумаги второго эшелона. В условиях отсутствия явного повышательного или понижательного тренда возникает возможность для сближения цен и доходностей бумаг первого и второго эшелонов. Купив бумаги первого эшелона, мы, скорее всего, не увидим снижения доходностей. Для бумаг же второго эшелона очень вероятно снижение доходности за счет сужения спрэда. Поэтому для них существует возможность игры на снижение спрэда (разницы в ценах между первым и вторым эшелоном).

В дальнейшем облигационный и, особенно, вексельный рынок будут расширяться за счет появления новых или переоценки уже существующих бумаг. Основной причиной появления спроса станет существенная премия к рынку(2)  в сочетании с надежностью эмитента или векселедателя.

На рынке fixed incom в скором будущем должны появиться новые инструменты: коммерческие бумаги(3), ипотечные облигации, складские свидетельства. Это еще больше диверсифицирует рынок.

Можно надеяться, что помимо увеличения числа эмитентов будет расширяться круг инвесторов и изменится их структура. Сейчас на рынке внутреннего долга доминируют коммерческие банки. Это увеличивает рыночные риски и ставит их в прямую зависимость от потребностей и возможностей кредитных организаций. Существенно снизить волатильность на рынке мог бы приход серьезных институциональных инвесторов. К их числу относятся паевые инвестиционные фонды (ПИФы), негосударственные пенсионные фонды, страховые компании. Пока, к сожалению, их доля на рынке крайне мала.

Перечисленные выше недостатки и проблемы российского рынка ценных бумаг объясняются во многом его молодостью. Рынку в целом, как и отдельным его сегментам, свойственны те или иные «болезни роста». Совершенство приходит только со временем.

--------------

2.   Премия к рынку – более низкая цена (высокая доходность) по сравнению с аналогичными бумагами на рынке. Возникает при первичном размещении по разным причинам: незнакомый эмитент, необходимость разместить сразу большой объем и т. п.

3.   Коммерческая бумага – краткосрочное долговое обязательство, имеющее фиксированный доход и выпускаемое небанками.