Разработка инвестиционных предложений

Из предыдущего материала нам стало известно, что компания является динамичной организацией, которая должна рассматриваться не как монолит, а как набор (или портфель) проектов, каждый из которых работает в различных масштабах времени и предъявляет свои собственные требования на имеющиеся активы и источники средств. Имеющиеся у компании внутренние возможности инвестирования отражаются в широком разнообразии предложений по затратам, представляемым по инициативе управляющих на всех уровнях организации. Вероятно, наиболее важная категория инвестиционных предложений в большинстве компаний состоит из предложений на вложение средств в строительство, приобретение, восстановление или расширение долгосрочных производственных активов, т.е. капитальных затрат. Обычно предложения в сумме превосходят сумму средств, имеющихся для инвестиций. По этой причине управление нуждается в определенных методах и процедурах для принятия решения относительного того, следует ли принимать данное предложение.

Оценка инвестиции производится с целью определить, достаточно ли привлекательны предполагаемые прибыли от предложенных затрат, чтобы оправдать риск инвестирования средств в данный проект. Обычно инвестиции производятся единовременно, тогда как прибыли поступают в течение некоторого периода времени в будущем. Следовательно, решения в этой области имеют большое влияние на будущее компании.

При оценке инвестиций мы оцениваем пригодность предложений в отношении различных основных средств как пользователи ограниченных ресурсов. Поступая таким образом, мы также рассматриваем оборотный капитал, требуемый для инвестиции. Будучи наименее подвижной частью системы, основные средства являются тем не менее составной частью процесса движения денежных средств и непосредственно связаны с оборотным капиталом посредством их использования в производственном процессе.

В этом модуле основное внимание фокусируется на том, как инвестиционные решения можно сделать более эффективными, чтобы улучшить положение и внутренний рост компании. Мы начнем с рассмотрения процесса разработки инвестиционных предложений (блок 34), качественных или не связанных с денежными потоками факторов (блок 35) и прогнозирования движения денежных средств (блок 36). Далее мы рассмотрим метод дисконтированного движения средств, который часто используется для отражения временной стоимости денег (блок 37), и методы оценки движения денежных средств (блок 38). И наконец, многие хозяйственные решения, и особенно решения о капитальных инвестициях, находятся под влиянием инфляции и налогообложения. Мы рассмотрим воздействие этих двух факторов на оценку инвестиций в блоках 39 и 40.

После изучения этого блока Вы сможете:

• назвать основные типы проектов, которые порождают инвестиционные предложения;
• охарактеризовать роль финансового директора в принятии решений на инвестиции;
• объяснить иерархическую лестницу для утверждения решений на капитальные затраты.

Вы должны быть знакомы со способом, которым подробные хозяйственные планы, относящиеся к прогнозируемым доходам и затратам, подразделяются на сметы текущих и капитальных затрат. Расходная сторона сметы текущих затрат включает статьи, расходуемые в течение обычного торгового цикла компании для создания дохода того периода. Смета капитальных затрат, с другой стороны, охватывает затраты, получение прибыли от которых ожидается в течение ряда последующих периодов. Разработка инвестиционных предложений производится в рамках принятия решений о капиталовложениях.

В процессе осуществления капиталовложений имеется семь важных этапов. Первые три включают определение возможности для инвестиции, рассмотрение альтернативных вариантов и последующее изучение необходимой информации. Что происходит потом?

Вот основные этапы этого процесса:

1. определить инвестиционную возможность;
2. рассмотреть альтернативные варианты;
3. получить уместную информацию;
4. составить планы;
5. принять решение об инвестировании;
6. реализовать решение и контроль за ходом проекта;
7. непрерывная переоценка предпринятых инвестиционных проектов.

Тогда как первым шести из этих этапов обычно уделяется значительное внимание руководства, седьмой этап часто упускают из вида. Управляющим свойственна тенденция проводить очень детальный анализ перед ассигнованием средств на крупный проект, но в то же время уделять мало внимания оценке его продвижения впоследствии. Непрерывная переоценка является жизненно важной частью процесса планирования капиталовложений, так что товары, которые явно не соответствуют их первоначальному назначению, переоцениваются относительно дефицита средств, связанных в них, и в свете любого пересмотра целей. Эти средства, вероятно, могли бы быть перенацелены на другие проекты, с большей прибылью. Эта тенденция - избегать переоценки - возникает из-за нежелания управляющих изменять основные инвестиционные решения и, возможно, из-за необходимости признать, что первоначальное решение могло быть неправильным. По этой причине многие неправильные решения приносят еще больший вред из-за нежелания или отказа руководства пересмотреть их.

Инвестиционные решения включают ассигнование средств на:

• внутренние инвестиционные проекты;
• внешние инвестиционные проекты;
• изъятие капиталовложений (дезинвестиции).

Существует общее заблуждение относительно того, что капитальные проекты предполагают инвестиции в землю и здания или в станки и механизмы. Хотя они и составляют значительную часть инвестиционных предложений, это не единственный способ использования инвестируемых средств.

Перечислите некоторые примеры типов проектов, которые требуют инвестиционных решений.

Основными типами проектов, предполагающих инвестиционные решения, являются следующие:

• новые товары;
• новые рынки;
• восстановление основных средств;
• исследования и разработки;
• поглощения и слияния;
• дезинвестиции.

Новые товары

Предложения по новым товарам предполагают исследование рынка, исследования и разработки товара, производство опытных образцов и т.д., а также, возможно, инвестиции в новое оборудование и дополнительный оборотный капитал. Новые товары совсем необязательно требуют нового оборудования, но в интересах оценки их следует рассматривать как смету капитальных затрат, так как они вызывают текущее вложение средств, которые будут приносить прибыль на протяжении ряда периодов времени.

Предложения по новым товарам обычно исходят из отделов сбыта или исследований и разработок.

Новые рынки

Новые рынки могут вызывать значительный объем рыночных исследований и тестирования. Хотя это может и не потребовать новых станков и оборудования, исследования и развитие нового рынка будут рассматриваться как капитальные инвестиции, даже несмотря на то, что они не будут учитываться как таковые в финансовых отчетах. Из-за этого они не перестают быть капитальным проектом. Может возникнуть необходимость в инвестициях в дополнительный оборотный капитал для обслуживания новых рынков.

Предложения по новым рынкам обычно исходят от отдела сбыта.

Восстановление основных средств

Это наиболее обычная форма предложения в составе сметы капитальных затрат (и она вполне может встретиться вам в экзаменационных вопросах!). Выработка решений на восстановление активов будет предполагать оценку приростных затрат и прибылей, возникающих в результате принятия решения на восстановление. Заменяемые станки почти всегда имеют разную производительность и связанные с ними эксплуатационные расходы, которые должны учитываться. Этот процесс также может включать оценку альтернативных способов финансирования восстановления, т.е. решение арендовать или купить.

Предложения на восстановление основных средств могут возникать в любом подразделении компании.

Исследования и разработки

Предложения на исследования и разработки будут сопряжены с более долгосрочным анализом и исследованиями, без какой-либо определенной немедленной отдачи. Такие инвестиции требуют тщательного контроля, и поскольку они не демонстрируют немедленного дохода, анализ и непрерывный контроль должны производиться на основе субъективного метода оценки оправданности денежных затрат.

Эти предложения могут исходить из самого отдела исследований и разработок и из сферы организации сбыта и планирования.

Поглощения и слияния

К ним можно отнести:

• горизонтальную интеграцию - когда происходит слияние двух фирм в одной сфере деятельности;
• вертикальную интеграцию - когда сливаются две фирмы, находящиеся на разных этапах процесса производства или продажи;
• диверсификацию - когда сливаются две фирмы из разных сфер деятельности.

Когда они предполагают полное поглощение другой компании или слияние с ней, в обычном порядке в интересах оценки по существу и в стоимостном выражении они должны рассматриваться как сметы капитальных затрат. Отдельный процесс оценки компании с точки зрения установления цены для поглощения или слияния будет рассмотрен в следующем блоке. Для установления максимальной цены, которую компания готова заплатить, должен применяться процесс составления смет капиталовложений, так чтобы инвестиция соответствовала установленным финансовым нормативам. Переговоры о цене должны вестись в рамках этого максимального предела. Очень часто компании не рассматривают поглощения и слияния в таком разрезе, в результате чего принимается много безграмотных решений.

Источником предложений на поглощения или слияния обычно является общее руководство или стратегическое планирование, но подобные предложения могут также возникать и в области производства и сбыта.

Дезинвестиции

Это может предполагать либо закрытие, либо продажу ненужных подразделений компании, или отдельных активов, надобность в которых отпала, таких как устаревшие станки, оборудование, земля, здания и т.п. Для количественной и качественной оценки они должны рассматриваться как сметы капитальных затрат. Процесс планирования капитальных затрат должен использоваться для установления минимальной цены, которую компания готова принять в случае продажи, и цена не должна опускаться ниже этого минимального предела.

Источником предложений на изъятие вложений обычно является общее руководство или стратегическое планирование.

Прочее

Инвестиционные предложения, различающиеся по величине и важности, могут возникать в любом подразделении компании и по самым разнообразным причинам, например, относящимся к окружающей среде, здоровью, структурным изменениями, развитию управления и систем и т.д. Ясно, что степень оценки будет определяться относительным размером и важностью предложенной инвестиции.

В связи с решениями по планированию капиталовложений финансовый директор, вместе с соответствующим линейным управляющим, должен представить детальную оценку затрат и условий осуществления предложенных инвестиций. Решение об осуществлении или неосуществлении инвестиции должно оставаться за линейным управляющим и/или директором-распорядителем. Роль финансового директора состоит в том, чтобы обеспечить управление достаточной информацией, позволяющей руководителям принять квалифицированное решение. Финансовый директор может принимать инвестиционное решение только в случае, если оно связано с финансовой сферой. В определенных случаях он также может наделяться полномочиями предотвращать инвестиции, предпринимаемые линейным управляющим, когда они явно выходят за рамки согласованных финансовых параметров.

Ясно, что существенность и важность предложенной инвестиции определяет:

• степень оценки;
• кто принимает инвестиционное решение.

Очень важно иметь административную структуру, четко определяющую пределы и полномочия каждого уровня власти в компании. Иерархия власти для утверждения капитальных затрат может быть следующей:

• Совет директоров;
• Директор-распорядитель/Главный управляющий;
• Комитет по капиталовложениям;
• Директор завода;
• Управляющий подразделения;
• Начальник участка;
• Оператор станка.

Каждая из этих категорий будет иметь определенный предел и направления, в рамках которых решения о капитальных затратах могут приниматься без обращения наверх к следующему эшелону власти. Предоставление полномочий таким образом очень стимулирует служащих. При условии правильного руководства это может принести благоприятные результаты в виде поощрения нововведений, стимулирования персонала и экономии времени старшего руководства, освобождаемого от принятия несущественных решений и бюрократических процедур.

На нижних уровнях размер разрешенных капитальных затрат будет относительно небольшим, а с уровня комитета по капиталовложениям и выше подробно будут оцениваться все предложения. В этой детальной оценке будет участвовать финансовый отдел, а также отдел, внесший предложение. Чрезвычайно важно, чтобы на всех уровнях были достаточно четко определены параметры, в пределах которых могут приниматься решения, и чтобы система была понятной и легко управлялась. На каждом уровне обязаны знать, какая информация требуется при подаче предложения на следующий уровень, чтобы исключить дублирование усилий, и напрасных задержек при сборе дополнительной информации и рассмотрении вопросов и проблем, которые нужно рассмотреть в связи с исходным предложением. В крупных компаниях эти процедуры обычно стандартизированы, и часто лицо, представляющее предложение, должно только заполнить заготовленную форму заявки.

Обсудите основные этапы, которые необходимо пройти, если компания хочет разработать и внедрить новую программу капиталовложений.

Ваш ответ мог бы включать следующие пункты:

Определите инвестиционную возможность

Это самая сложная часть процесса капиталовложения, а для мелких компаний часто и единственная. Возможности могут подмечаться сотрудниками на любом уровне в компании, и это должно поощряться.

Рассмотрите альтернативные варианты

Проекты не должны рассматриваться изолированно. Следует рассматривать альтернативные варианты использования финансовых средств фирмы.

Получите соответствующую информацию

Решения на капиталовложение обычно отнимают значительное количество времени и денег. Важно, чтобы уместная информация была насколько возможно полной и чтобы любые допущения, лежащие в основе решений, были полностью проверены.

Составьте план

Этот этап включает составление подробного плана и проведение финансовой оценки

Примите инвестиционное решение

Для большей объективности инвестиционное решение должно приниматься управляющим, не принимавшим участия в оценке инвестиции. Проекты с наивысшей степенью риска должны утверждаться на самом верхнем уровне.

Претворяйте решение и контролируйте проект

Для осуществления этого этапа должны разрабатываться формальные процедуры.

Постоянная переоценка предпринятых инвестиционных проектов

Крупные проекты должны подвергаться аудиторской проверке внутренним аудитом, по ним должны составляться периодические отчеты.