Среднесрочные долговые обязательства

После изучения этого блока Вы сможете:

• описать использование срочных ссуд в качестве среднесрочных долгов;
• объяснить, что означает кредит с погашением в рассрочку;
• провести различие между двумя основными видами аренды.

Среднесрочные долги обычно имеют срок погашения от 2 до 5 лет или максимально до 7 лет. Согласно принципу соответствия они должны использоваться для финансирования активов с соответствующими сроками службы. Такие активы будут включать большинство видов станков и оборудования, транспортные средства, конторскую мебель, приспособления и принадлежности и т.д.

Среднесрочные долги подходят для долевого финансирования постоянной части оборотного капитала. Их предназначением в данном контексте может быть финансирование части оборотного капитала на тот период времени, пока будет наращиваться акционерный капитал.

Срочная ссуда является обусловленной контрактом ссудой, которая обязывает заемщика и кредитора выполнять все сроки и условия займа в течение всего периода действия контракта. Срочные ссуды в основном предоставляются всеми банками и другими финансовыми учреждениями. Они имеют следующие особенности:

• Это контракт с фиксированными обязательствами сторон на определенный период времени.
• Он имеет согласованный график выплат, которые обычно, но не обязательно, равномерно распределены в течение всего срока действия контракта. Если существует запрет на выплаты в течение длительного времени, то такая ссуда называется "ссудой с задержкой погашения". Если производится только одна конечная выплата, то такая ссуда "называется ссудой с разовым погашением".
• Срочные ссуды обычно имеют плавающую процентную ставку, которая изменяется в соответствии с общим изменением процентных ставок. Фактическая ставка будет зависеть от:

(a) рейтинга компании;

(b) срока, на который выдается ссуда;

(c) графика выплат (ссуды с разовым погашением и с задержкой погашения являются более дорогостоящими, чем ссуды с равномерным распределением фиксированных выплат).

• Иногда они могут иметь фиксированную процентную ставку.
• Обычно срочную ссуду получают в виде определенных минимальных сумм, а иногда выплачиваются комиссионные по обязательству за невыбранную часть ссуды.
• Иногда выплачиваются комиссионные за заключение контракта для покрытия затрат на его заключение.
• Они обычно обусловлены детальным соглашением о предоставлении ссуды, которое включает сроки, условия и обязательства в случае невыполнения соглашения. Более подробно мы обсудим этот вопрос в блоке 18.
• Такой контракт может заключаться изолированно, но обычно является частью пакета финансирования компании.

Напишите по два преимущества и недостатка срочных ссуд.

Вы должны были указать по два пункта из следующих перечней.

Преимущества срочных ссуд:

• Контракт гарантирует компании как срок, на который предоставлена ссуда, так и сумму ссуды. Финансовый риск, следовательно, меньше, чем при овердрафте.
• Позволяют компании производить более точные расчеты будущих потоков денежных средств.
• Срочные ссуды могут управляться как по срокам получения ссуды, так и ее выплаты, чтобы соответствовать графику движения денежных средств компании.
• Если ставка плавающая, то это дает преимущество над фиксированными ставками во времена падения процентных ставок (но становится недостатком при повышении ставок). Соответственно, фиксированные ставки дают преимущества над плавающими ставками во времена повышения процентных ставок (и становятся недостатком при понижении ставок).
• Они могут предоставить более благоприятное покрытие овердрафта, когда существует трудность в выполнении его условий.
• Срочные ссуды могут обеспечить стабильный баланс компании при помощи методов, которые не могут применяться при краткосрочных займах.

• Если согласованные сроки впоследствии окажутся неприемлемыми, то обычно выплачивается неустойка за изменение или невыполнение контракта.
• Если существует элемент неопределенности относительно потребностей в получаемых суммах ссуды, то комиссионные за обязательства могут сделать срочную ссуду очень дорогой.
• Если используются минимальные фиксированные суммы получаемого кредита и его погашения, то это может привести к неэффективному использованию ссуды и накоплению денежных средств в ожидании погашения ссуды.

Какая из следующих формулировок о среднесрочном займе является неправильной?

(a) Это неизменяющийся контракт на определенный период времени.

(b) Он имеет фиксированную процентную ставку.

(c) Им можно управлять как по срокам получения ссуды, так и по срокам ее погашения, чтобы соответствовать графику движения денежных средств компании.

(d) Если согласованные сроки впоследствии окажутся неприемлемыми, то обычно выплачивается неустойка за изменение или невыполнение контракта.

Неправильная формулировка - (b). Процентная ставка может быть как фиксированной, так и плавающей.

Кредит с погашением в рассрочку аналогичен покупке в рассрочку. Он представляет собой соглашение об аренде с выкупом, которое обеспечивает выплаты за товары производственного назначения за счет дохода, а не капитала. Он производится следующим образом:

• Делается первоначальный вклад, составляющий до 25% общей стоимости.
• За этим следуют регулярные фиксированные выплаты в течение оговоренного периода для покрытия погашения основной суммы и процента.
• В конце этого периода обычно бывает небольшой "опцион с премией за покупку", который выплачивается для получения окончательного права владения товарами.
• Обычно он предоставляется по высокой процентной ставке.
• Процент обычно рассчитывается по общей сумме за весь период.
• Его обычно легко получить при наличии стандартных документов.
• Непогашение кредита может привести к восстановлению во владении товарами компании, продавшей их в рассрочку (HP компании), так как они будут собственностью этой компании до тех пор, пока не будет произведена окончательная выплата.

• Самым большим преимуществом является та легкость, с которой может быть достигнуто окончательное соглашение. Во многих случаях оно заключается в простом подписании документов. При операциях с очень большими суммами потребуется оценка кредитоспособности, но она будет менее тщательной, чем при аналогичной срочной ссуде. Это связано с тем, что HP компания гарантирована от риска за счет актива, и она назначает такую высокую процентную ставку, что не подвергается риску в течение всего периода соглашения.
• Так как это способ покупки, то налоговые скидки на износ основных средств действуют в интересах фирмы-клиента, а не HP компании.
• Этот вид кредита четко определяет связь между активом и обслуживающим его финансированием. Таким образом облегчается процесс согласования сроков погашения. Он также ослабляет давление на оборотный капитал за счет освобождения средств, которые в противном случае были бы связаны в основных средствах.
• Это строго фиксированный контракт, и поэтому если выполняются все его сроки, то определены время и суммы выплат, а получение актива гарантировано.

• Основным недостатком является его стоимость. Несмотря на это, он довольно популярен, особенно для людей, обладающих более высоким риском неплатежа по ссудам.
• Стандартные соглашения о покупке в рассрочку (HP соглашения) обычно истолковываются в пользу HP компании, поэтому права фирмы-клиента при возникновении различий во взглядах ограничены.

Какая из следующих формулировок о кредите с погашением в рассрочку является неправильной?

(a) Процент обычно рассчитывается от общей суммы за полный период по высокой фиксированной процентной ставке.

(b) При операциях с очень крупными суммами потребуется оценка кредитоспособности.

(c) Налоговые скидки на износ основных средств действуют в интересах HP компании.

(d) Стандартные HP соглашения обычно истолковываются в пользу HP компании.

Ваш ответ должен быть (c). Так как это способ покупки, то налоговые скидки на износ основных средств действуют в интересах фирмы-клиента, а не HP компании.

Аренда является формой арендной платы и, следовательно, способом финансирования использования актива, а не его покупки. Это ее основное отличие от других форм финансирования, большинство из которых заканчивается переходом актива в собственность компании. Аренда отличается от покупки в рассрочку главным образом тем, что оборудование, которое сдается в аренду и покупается лизинговой компанией, обычно выбирает сама фирма, которая будет его использовать.

Существует два вида аренды:

1 Финансовая (или капитальная) аренда: иногда называется полностью выплачиваемая аренда, потому что она является соглашением, по которому выплачиваемые за аренду суммы в течение оговоренного периода (называемого основным периодом) полностью покрывают затраты капитала на оборудование, сдаваемое в аренду и приносят соответствующую прибыль лизинговой компании. Если фирма-клиент пожелает продолжать использование арендуемого актива после этого времени, то обычно применяется вторичный арендный период, в течение которого будет взиматься только номинальная арендная плата.

2 Текущая (или операционная) аренда: это соглашение, когда арендная плата за основной период не покрывает затраты капитала. В этом случае аренда либо возобновляется на дальнейший срок, либо оборудование возвращается и сдается опять в аренду другой фирме. Текущая аренда применяется только для определенных видов оборудования, таких как транспортные средства, для которых существует устоявшаяся система сдачи в аренду и рынок бывших в употреблении транспортных средств. Она также широко распространена в областях с быстрой сменой технологий, когда лицом, сдающим в аренду (арендодателем) часто является сам производитель, например, в производстве компьютерной техники. Текущая аренда, следовательно, имеет больше общего с прокатом.

Какие виды аренды описаны в следующих ситуациях?

1 Станок поставлен вашей компании фирмой-производителем. Финансовая компания покупает станок у производителя, и Вы обязуетесь делать ежеквартальные выплаты финансовой компании в течение трехлетнего периода. Вы несете ответственность за обслуживание станка, а финансовая компания сохраняет право собственности.

2 Такая же ситуация, как и в пункте 1, за исключением того, что Вы делаете первоначальный взнос в размере 20% и становитесь владельцем станка в конце третьего года.

В ситуации 1 описывается финансовая аренда. В ситуации 2 описывается не аренда, а покупка в рассрочку.

В оставшейся части нашего обсуждения под арендой мы будем понимать только финансовую аренду.

Основные особенности финансовой аренды:

• Оборудование выбирается лицом, берущим его в аренду (арендатором) и несущим ответственность за использование и состояние выбранного актива.
• Оборудование часто покупается самой фирмой путем посреднического соглашения с арендодателем.
• Все соглашение обычно заключается в принятии детальных стандартных документов, охватывающих все аспекты аренды.
• Арендодатель сохраняет право собственности на актив.
• Арендодатель получает все субсидии, которые предоставляются для актива. Он также несет ответственность за погашение субсидий в случае нарушения условий соглашения о субсидиях, даже если нарушение было совершено по вине арендатора.
• Арендатор производит регулярные согласованные выплаты арендодателю.
• Арендатор имеет исключительные права на использование актива в течение срока аренды.
• Арендатор несет ответственность за эксплуатацию, обслуживание, страхование и т.д. арендованного актива, хотя его юридическим владельцем является арендодатель.
• Расходы, связанные с устареванием актива, падают на арендатора.
• В конце основного периода обычно существует возможность продолжить аренду за номинальную арендную плату.

Посмотрите, сможете ли Вы назвать три преимущества аренды.

Вы должны были назвать преимущества, схожие с указанными в данном перечне.

Преимущества аренды:

• Отсутствует потребность в начальных капитальных затратах и вкладах. Это принесет значительные выгоды, связанные с потоками денежных средств.
• Вы получаете возможность использовать капитал без передачи других активов в качестве обеспечения, и поэтому не наносится ущерб возможности получения дополнительной ссуды, по крайней мере, с точки зрения обеспечения.
• В зависимости от конкретных обстоятельств компании, особенно ее налоговых обязательств, аренда может быть самой дешевой из имеющихся форм финансирования.
• Она может быть самофинансируемой, так как активы могут использоваться для создания финансовых средств, необходимых для арендных платежей.
• Согласно некоторым законодательным актам, аренда является забалансовой статьей и, следовательно, может увеличить возможности компании по использованию заемного капитала путем учета актива без показа связанного с ним финансирования. Стандартное положение бухгалтерского учета (SSAP 21) требует при ведении учета аренды показывать актив в балансе арендатора, как и связанный с ним пассив, отражающий будущее обязательство по выплатам за аренду. Это устранило преимущество, связанное с забалансовым отражением аренды для Великобритании и Ирландии.
• Обеспечивает определенность в отношении доступности и в связи со строгой фиксированностью арендных выплат.
• Она не может быть аннулирована или сокращена во времена недостатка кредитов или изменения экономических условий.
• Она позволяет компаниям, которые не получают налоговых льгот по капитальным затратам, получить их через арендодателя, который при установлении размера арендной платы примет во внимание получаемые им выгоды от налоговых скидок.
• Она позволяет компаниям с низким предельными налоговыми ставками получить выгоду от налоговых льгот на капитальные затраты по более высоким налоговым ставкам, применяемым к арендодателю.
• При аренде, как правило, не применяются ограничения и регулирующие документы, которые связаны со срочной ссудой, и это дает больше свободы действий компании.
• Иногда аренда более доступна, чем обычные кредиты, если банк или лизинговая компания стремятся заполнить свою книгу учета аренды (особенно в конце финансового года).
• Аренда часто рассматривается как текущие, а не как капитальные затраты и в этом контексте облегчает принятие инвестиционного решения. Преимущество это или недостаток, зависит от точки зрения!

Мы увидели, что компания может воспользоваться выгодами потока денежных средств с льготным налогообложением капитальных затрат при посредничестве арендодателя. При каких условиях для компании может быть более выгодным владеть активом и самой получать налоговые льготы в полном объеме?

Лизинговые компании обычно не отражают полностью преимуществ льгот в налогообложении капитальных затрат в арендной плате. Фактически льготы делятся между арендодателем и арендатором. Это означает, что если компания имеет возможность воспользоваться всеми выгодами налоговых скидок, и налоговая ставка арендодателя не превышает значительно налоговую ставку компании, то тогда аренда не имеет преимуществ в уменьшении расходов. В этих условиях для компании всегда будет более выгодным владеть активом и самой воспользоваться всеми выгодами льготного налогообложения. Также необходимо помнить, что для целей налогообложения процент, выплачиваемый по ссуде на финансирование покупки актива, будет вычитаться.

Перечислите два других недостатка аренды.

• Арендатор теряет часть или всю потенциальную выгоду от остаточной стоимости актива в конце арендного периода, которая в некоторых случаях может быть значительной.
• Арендатор может обнаружить некоторые ограничения своих возможностей по использованию актива вследствие наличия этих ограничений в соглашении на аренду. Вероятность того, что это произойдет, однако, очень небольшая.
• Если условия, оказывающие влияние на стоимость аренды, являются неблагоприятными, то процентные выплаты могут оказаться выше, чем выплачиваемые по другим формам финансирования.
• Арендатор не может включать арендованный актив в группу активов, используемых в качестве залога для получения других займов.
• Если актив устаревает до окончания аренды, то администрация может принять решение об использовании актива до окончания арендного периода, и, таким образом, возможно, поставить компанию в невыгодное положение по отношению к тем конкурентам, которые немедленно заменили устаревший актив. Если же будет принято решение преждевременно отказаться от аренды, чтобы иметь возможность заменить актив, то компании придется выплачивать неустойку.

(a) Чем отличается финансовая аренда от текущей?

(b) Назовите и обсудите преимущества финансируемой аренды по сравнению с покупкой актива.

(a) Финансовая аренда обычно включает выплату арендодателю арендатором полной стоимости актива с прибылью на финансовые средства, предоставленные арендодателем. Она передает арендатору, по существу, все риски и преимущества владения активом. Финансовая аренда обычно заключается на значительную часть срока службы актива и, как правило, не аннулируется. Текущая аренда обычно имеет относительно короткий срок, она может аннулироваться при наличии уведомления за определенный срок. Часто она будет предоставлять какие-то преимущества, отличные от использования актива. Арендодатель сохраняет за собой риски и выгоды от владения активом и обычно отвечает за ремонт, обслуживание и страхование.

(b) Аренда по сравнению с покупкой имеет следующие преимущества:

• Налоговые соображения: законный владелец актива, арендодатель, получает налоговые льготы, связанные с его покупкой, в то время как арендатор, который получает во владение этот актив, получает право вычитать арендные выплаты при расчете налогов. Когда арендатор не имеет прибыли, облагаемой налогом, он не может воспользоваться налоговыми льготами по капитальным активам, которые бы он имел, если бы выкупил их. Арендодатель, часто в этой роли выступает банк, обычно имеет значительную прибыль, облагаемую налогами, и, следовательно, может воспользоваться налоговыми послаблениями. Эта льгота может быть отражена в арендных платежах к взаимной выгоде всех сторон.
• Удобство: аренда не требует крупных первоначальных затрат. Она является гибким источником финансирования, и соглашения об аренде часто могут заключаться в соответствии с потребностями отдельных компаний.
• Забалансовое финансирование: выплаты за аренду обычно непосредственно заносятся на дебет счета прибылей и убытков. Заемные средства, которые часто рассматриваются как альтернативный метод финансирования, появляются в виде обязательств в балансе и таким образом увеличивают коэффициент финансовой зависимости компании. Некоторые аналитики считают, что аренда не затрагивает заемных возможностей, в то время как другие утверждают, что кредиторы принимают во внимание природу фиксированных ежегодных выплат и последующую изменчивость доходов, вызываемую арендой.