Виды и источники финансирования за счет собственных средств

Первым источником средств нового предприятия являются средства, предоставляемые его первоначальными владельцами. Первоначальными владельцами часто бывают индивидуальные торговцы или товарищества, которые испытывают трудности в связи с таким недостатком, как неограниченная ответственность по обязательствам предприятия. Когда им необходим дополнительный капитал и они не могут сами его предоставить, то выясняется, что неограниченная ответственность делает их предприятие непривлекательным для потенциальных инвесторов. В результате на определенном этапе своего развития большинство различных компаний акционируются, чтобы получить защиту в виде ограниченной ответственности для собственников и обрести доступ к суммам средств для инвестиций.

В течение многих лет для различных потребностей применялись различные виды финансирования за счет собственных средств. В блоке 10 мы увидим, что в основном существует три вида финансирования за счет собственных средств: обыкновенные акции, которые выпускаются для владельцев компании, привилегированные акции и резервы. Резервами называют прибыль, которая не была распределена между акционерами. Резервы включают нераспределенную прибыль, которая, несомненно, является наиболее важным источником финансирования за счет новых собственных средств.

После акционирования компания может оставаться в частной собственности небольшого количества акционеров или может быть сделан выбор в пользу открытого владения. В блоке 10 мы рассмотрим источники финансирования за счет собственных средств, включая рисковый капитал и фондовую биржу. В блоке 11 мы ознакомимся с путями доступа к этим источникам финансирования, а также рассмотрим различные методы выпуска новых акций.

Финансовый управляющий открытой компании должен уделять пристальное внимание репутации компании среди инвесторов. Инвесторам и аналитикам рынка ценных бумаг необходимо уметь оценить состояние дел компании прежде чем они вложат сами или посоветуют кому-либо вложить средства в эту компанию. В последнем модуле мы увидели, насколько полезными могут быть коэффициенты при проведении оценок. В блоке 12 мы рассмотрим биржевые коэффициенты, которые обычно используются для проведения рыночного анализа.

После изучения этого блока Вы сможете:

• описать основные виды и различные источники финансирования за счет собственных средств;
• показать роль рискового капитала;
• показать роль фондовой биржи;
• провести различие между фондовой биржей и внебиржевыми методами получения финансирования за счет собственных средств;
• обсудить все аспекты, связанные с регистрацией компании на фондовой бирже.

Существует три основных вида финансирования за счет собственных средств:

• Обыкновенные акции
• Привилегированные акции
• Резервы

Обыкновенные акции выпускаются для владельцев компании. Они предоставляют полное право участия в управлении компанией посредством голосования на общих собраниях и распределения прибылей (или убытков). Обыкновенные акции также дают право на получение своей доли капитала в случае ликвидации компании, но только после выполнения других обязательств (другими словами, они имеют самый низкий ранг). В Великобритании контроль за акциями и их выпуск регулируется Законом о компаниях 1985 года, а в случае если акции выпускаются для открытой продажи и регистрируются на Лондонской фондовой бирже, эти вопросы регулируются условиями регистрации на фондовой бирже.

Привилегированные акции имеют преимущественные права как в отношении дивидендов, так и в отношении вопросов, связанных с ликвидацией компании, но они обычно не имеют права голоса. Относительно дивидендов акции могут быть кумулятивными и некумулятивными. Если акции являются кумулятивными, то они обладают правом накопления невыплаченных дивидендов и их получения в полном объеме, когда позволяет прибыль. Если это некумулятивные акции, то они таковыми правами не обладают. Норма дивиденда может быть фиксированной или плавающей или может быть связана с общей эффективностью деятельности компании. В этом случае они будут называться привилегированными акциями с участием в дивидендах. Акции также могут предоставлять право на дополнительный капитал в случае ликвидации компании. При ликвидации компании привилегированные акции имеют право голоса и по своему положению находятся выше обыкновенных акций, но ниже всех форм обязательств. В последние годы они составляют мизерную часть выпускаемого нового акционерного капитала.

Основным резервом является нераспределенная прибыль (прибыль, не распределенная среди акционеров). Нераспределенная прибыль, несомненно, является наиболее значительным источником нового финансирования за счет собственных средств. Каждый год совет директоров должен решать, какую часть прибыли распределить и какую часть прибыли использовать для увеличения акционерных финансовых средств. Вопросы, которые они должны рассмотреть при принятии этого решения, изучаются в блоке 25, посвященном дивидендной политике. Другими видами резервов являются резерв эмиссионного дохода (надбавка к акции, выпущенной по цене, превышающей ее номинальную стоимость) и резерв переоценки (прирост, полученный за счет переоценки активов).

Частные лица инвестируют средства в компании с ограниченной ответственностью, зная, что их ответственность за обязательства компании ограничена величиной их инвестиций. Такая компания может быть закрытой или открытой. Частные (закрытые) компании, в основном, являются малыми предприятиями, в которых часть акционеров, если не все, является директорами и наоборот. Следовательно, нет необходимости налагать ограничения на деятельность директоров, чтобы они оберегали права членов компании. Основным различием между частной и открытой компанией с ограниченной ответственностью является то, что количество акционеров частной компании в основном не превышает 50 человек, и ее акции не могут свободно передаваться, в то время как открытая компания должна иметь минимальный капитал в размере $50,000.

Хотя директора осуществляют текущее управление компанией, последнее слово остается за акционерами и высказывается посредством голосования акционеров на общем собрании. Решения на таких собраниях вырабатываются путем утверждения резолюций; обычные резолюции принимаются простым большинством (более 50% голосов), а резолюции, касающиеся таких вопросов, как изменение целей компании или уменьшение акционерного капитала принимаются большинством в 75%. Обычно директора назначаются на общем собрании. Следовательно, большинство голосов позволяет контролировать состав совета директоров. Но возможно, уставом компании будет предусматриваться, что директора не могут назначаться без согласия отдельных акционеров, либо что определенные лица должны быть директорами. Лицо, обладающее значительной долей акций компании, зарегистрированной на фондовой бирже (см. ниже), обязано уведомить компанию и фондовую биржу о важных изменениях в своем пакете акций.

Для частных компаний индивидуальные владельцы являются основным источником финансирования за счет собственных средств. Они могут обеспечивать это без открытого предложения акций путем увеличения собственного капитала как за счет привлечения новых акционеров, так и за счет привлечения капитала от компаний с высокой степенью риска или инвестиционного банка. В этих случаях новые акционеры обычно будут получать долю меньшинства. Расширение акционерного капитала является хорошим способом защиты структуры капитала и развития компании при сохранении контроля в руках первоначальных владельцев. Если потребуется значительный новый акционерный капитал, и первоначальные владельцы готовы разделить контроль с более широкой группой акционеров, то они могут принять решение о перерегистрации в открытую компанию и привлечении средств населения через фондовую биржу.

Для открытых компаний основным источником финансирования за счет собственных средств являются имеющиеся акционеры и через фондовую биржу - широкие круги различных инвесторов.

Через свои субсидирующие организации правительство может быть источником финансирования за счет собственных средств как для частных, так и для открытых компаний.

Иногда термин "рисковый капитал" используется для обозначения займов с высокой степенью риска, а также акционерного капитала, используемого для создания или развития компании. В этом разделе мы будем рассматривать рисковый капитал, связанный с акционерным капиталом. Основой деятельности большинства компаний, связанных с рисковым капиталом, является инвестирование в компании, которые имеют относительно большой риск и нуждаются в капитале, в расчете на то, что успешная деятельность некоторых из них компенсирует неудачи других. Это означает, что владелец рискового капитала захочет иметь свою долю в прибыли компании и вкладывать свои денежные средства в инвестиции, которые принесут прибыль в будущем. Таким образом, владелец рискового капитала будет заинтересован делать капиталовложения только в те частные компании, которые имеют перспективы превращения в открытые компании или могут стать привлекательным объектом для захвата другой фирмой. Только в этом случае капиталист, занимающийся рисковым вложением средств, сможет реализовать соответствующие капиталовложения.

При получении нового акционерного капитала от компании с рисковым капиталом владельцы фирмы должны быть готовы разделить свой акционерный капитал, и довольно щедро, с владельцем рискового капитала. Им также придется согласиться на активное участие владельца рискового капитала в управлении компанией. Он, возможно, будет настаивать на том, чтобы его ввели (или представляли) в совете директоров, обеспечивая таким образом свое участие в принятии всех основных решений.

Акционерами компаний с рисковым капиталом часто являются крупные организации-инвесторы, такие как пенсионные фонды или страховые компании, которые не желают в больших масштабах принимать непосредственное участие в подобных капиталовложениях, но хотят получать свою долю потенциальной прибыли.

Фондовая биржа функционирует и как первичный и как вторичный рынок. В качестве первичного рынка она сводит вместе компании и инвесторов. В качестве вторичного рынка биржа предоставляет инвесторам средства покупки или продажи их вложений, а также обеспечивает ликвидность и реализуемость различных инструментов рынка ценных бумаг, продаваемых на бирже. Это делает их более привлекательными для инвесторов и облегчает компаниям получение капитала, так как биржа помогает определить вероятную цену, по которой будут продаваться акции нового выпуска. Фондовая биржа также предоставляет рынок для правительственных ценных бумаг и других ценных бумаг государственного сектора.

На бирже действуют дилеры двух типов: маклеры и брокеры.

Объясните отличие между маклерами и брокерами на фондовой бирже.

Маклеры проводят операции за свой собственный счет и создают рынки акций, на которых осуществляют сделки главным образом с брокерами. Брокеры ведут биржевые операции исключительно как агенты своих клиентов и за их счет. Однако, возможно, что одна и та же фирма будет выступать в двух качествах - как маклер и как брокер. Это потребует создания "китайской стены" внутри брокерских фирм, чтобы избежать столкновения интересов маклерской и брокерской деятельности.

Чтобы получить полную регистрацию части или всех акций на фондовой бирже, компания должна выполнить ряд обременительных условий, которые включают:

• она должна иметь минимальный выпуск акций на сумму $700,000;
• по крайней мере 25% ее акций должны находиться в собственности рядовых инвесторов;
• она должна представить свои счета за последние 3 года;
• каждые полгода она должна публиковать отчеты со специальной финансовой информацией;
• ее акции должны продаваться на бирже маклерами.

Получение полной котировки компании известно также как допуск акций компании к свободному обращению на фондовой бирже. В чем, по вашему мнению, заключаются преимущества и недостатки получения полной котировки?

Преимущества свободного обращения включают:

Для уже имеющихся акционеров:

• существование рынка для их акций;
• рыночная котировка предоставляет готовые цены на акции.

Для компании

• достижение лучшей кредитоспособности;
• ее акции могут быть более легко выпущены впоследствии;
• компания может предложить своим служащим выгоды утвержденной схемы акционерных опционов.

Недостатки свободного обращения включают:

• высокая стоимость обращения акций для компании;
• ослабление контроля;
• дополнительные административные расходы;
• компания должна сохранять цену на свои акции в течение короткого срока. Это может быть не в пользу стратегии долгосрочной прибыльности.

Получение полной котировки на фондовой бирже является дорогостоящей операцией, и привлечение акционерного капитала таким путем является недоступно дорогим. Инвестирование через фондовую биржу является привлекательным только при вложении в компании высокого ранга.

Рынок некотируемых ценных бумаг (USM) является вторым ярусом фондовой биржи и, предоставляя большинство преимуществ полной котировки, является менее обременительным в плане условий получения биржевой котировки. Он является менее дорогостоящим для вступления и ведения операций. Условия получения биржевой котировки следующие:

• не менее 10% акций компании должны принадлежать рядовым инвесторам;
• ее акции должны продаваться маклерами на бирже.

Преимущества обращения на USM включают:

• существование рынка для акций компании;
• рыночная котировка предоставляет готовые цены на акции;
• компания может предложить своим служащим принятые биржей схемы акций.

Недостатки обращения на USM включают:

• небольшое количество акционеров и маклеров;
• стоимость обращения хотя и меньше, чем при полной котировке, но все равно представляет значительную сумму для компании;
• ослабление контроля;
• дополнительные административные расходы;
• компания должна сохранять цены на свои акции в течение короткого периода времени. Это может быть не в пользу стратегии долгосрочной прибыльности.

В дополнение к полной котировке и USM существуют два внебиржевых метода получения акционерного капитала:

• внебиржевой рынок;
• частное размещение.

Внебиржевой рынок (ОТС) - это собирательный термин, под которым понимаются дилеры, имеющие лицензии на ведение операций с акциями небольших открытых компаний, не получивших котировку на фондовой бирже. Эти дилеры обычно являются членами FIMBRA (Ассоциация финансовых посредников, управляющих и брокеров) и ведут операции согласно своим собственным процедурам и правилам. Компания может использовать этот рынок, если она желает получить капитал, но не может получить полную котировку или котировку USM. Согласно публикациям в печати, лица, занимающиеся регулированием рынков, высказывают сильную озабоченность ростом внебиржевых рынков. Лондонская фондовая биржа разрешает членам FIMBRA использовать свою систему для ведения операций с акциями ОТС.

Внебиржевой рынок имеет преимущества над другими рынками в отношении затрат, но не обладает таким же престижем или рыночной ликвидностью, как рынки фондовой биржи.

При частном размещении частная компания может получить доступ к новому акционерному капиталу от ограниченного числа инвесторов без получения котировки. Такое размещение производится через брокера или эмиссионное учреждение, которые обычно за вознаграждение покупают акции и размещают их среди таких клиентов, как страховые компании и пенсионные фонды.

Хотя частное размещение может быть предшественником USM или ОТС рынков, но более часто такое размещение может представлять разовую операцию, при которой должны быть выполнены некоторые обязательства по предоставлению инвесторам соответствующих доходов. Такое размещение дает преимущество в отношении сравнительно недорогой стоимости его организации и защиты компании от риска захвата, который возникает при более широком распространении и торговле акциям. Оно также предоставляет доступ к получению акционерного капитала компаниям, чьи акции не будут пользоваться большим спросом при ведении операций с ними на других рынках.

Почему некоторые компании стремятся получить котировку для своих акций на общепризнанной фондовой бирже? Обсудите преимущества и недостатки получения компанией котировки для своих акций на фондовой бирже.

Компания будет стремиться к регистрации своих акций на известных фондовых биржах, чтобы облегчить продажу акций. Инвесторы с большей вероятностью купят акции компании, если они знают, что смогут их реализовать без каких-либо осложнений в случае необходимости. Следовательно, сделав свои акции более реализуемыми, компания сможет легче получить долгосрочное финансирование. Кроме того легко передаваемые акции скорее покажутся инвесторам менее рискованными, что, в свою очередь, может уменьшить затраты на финансирование компании. Так как зарегистрированные акции легче реализуются, то они становятся более приемлемыми в качестве встречного удовлетворения при слияниях или поглощениях. Зарегистрированные на бирже акции обычно имеют эффективную оценку, т.е. цены акций полностью отражают имеющуюся информацию о компании. Этот факт должен придать акционерам больше уверенности, когда они покупают и продают акции.

Получение регистрации на фондовой бирже может быть довольно дорогостоящим. Более того, зарегистрированные компании должны выполнять различные требования фондовой биржи, такие как раскрытие финансовой информации, что приносит компании дополнительные заботы, кроме тех, которые связаны с законодательством. Деятельность зарегистрированных компаний тщательно контролируется аналитиками, финансовыми журналистами и инвесторами, в результате чего любая проблема или трудность, появляющаяся у компании, вскоре становится общеизвестной. Значительная часть акций только что зарегистрированной компании будет предоставлена для открытой продажи, а это может уменьшить контроль со стороны уже имеющихся акционеров. Риск поглощения компанией-агрессором также увеличивается.