Управление риском операций с иностранными валютами

После изучения этого блока Вы сможете:

• объяснить, как возникают прибыль и убыток от колебаний курса иностранной валюты и насколько они могут быть важными для управления финансами;
• различать воздействие на операцию операционного, переводного и экономического рисков;
• обсуждать альтернативные методы минимизации риска колебаний курса иностранной валюты.

В международной торговле компаниям требуется иностранная валюта, потому что они могут захотеть:

• продать товары иностранному покупателю;
• купить товары у иностранного поставщика;
• произвести или реализовать иностранные инвестиции.

Курс обмена - это курс, по которому валюта одного государства может быть продана в обмен на другую валюту. Курс по кассовым сделкам - это курс, используемый для валютных сделок без какой-либо предварительной договоренности о совершении покупки или продажи. Это курс, регистрируемый немедленно для отправки валюты покупателю через два рабочих дня.

Не учитывая банковский комиссионный сбор, рассчитайте, сколько бы заплатил или получил каждый из нижеследующих, если бы они были вынуждены обменивать валюту и фунты стерлингов по курсу кассовых сделок:

Английский экспортер получает оплату в 100,000 голландских гульденов;
Английский экспортер получает оплату в 100,000 французских франков;
Английский импортер оплачивает счет в 100,000 немецких марок;
Английский импортер производит оплату в размере 100,000 японских иен.

1. Банк купит голландские гульдены и даст экспортеру:

2. Банк купит французские франки и даст экспортеру:

3. Банк продаст немецкие марки и взыщет с экспортера:

4. Банк продаст японские иены и взыщет с экспортера:

На "рынках иностранной валюты" есть обменный курс для каждой продаваемой валюты по отношению к каждой другой продаваемой валюте. Обменная стоимость фунта стерлинга также измеряется относительно корзины других валют, чтобы определить, насколько в среднем поднялась или опустилась его стоимость. Эта величина называется индексом фунта стерлинга.

Валютные дилеры получают прибыль, продавая валюту дешевле , чем они за нее платили, и поэтому существует два обменных курса: "курс продажи" (цена покупателя) и "курс покупки" (цена продавца), и между ними есть разнос. В нашем примере курс продажи и курс покупки должны были быть следующими:

Когда обменные курсы объявляются в прессе, будет использоваться средний курс между курсами продажи и покупки. В вышеприведенном примере курс, объявляемый в прессе равнялся бы:

(2.381 +2.384) / 2 = 2.3825 DM

Кроме того, банк будет взимать комиссионный сбор за обслуживание по валютным операциям.

В последнее время отмечается значительно возросшая международная кооперация в стремлении стабилизировать мировую торговлю и уменьшить расхождения между странами и торгующими блоками. Несмотря на это, между странами, не входящими в круг управляемого обмена, такой как Европейская денежная система, сохраняется неопределенность обменных курсов. Но даже в таких системах производятся периодические корректировки для того, чтобы учитывать различия, возникающие между относительными значениями стоимости валют.

Перечислите основные факторы, влияющие на обменные курсы иностранной валюты.

Основными факторами, влияющими на обменные курсы валюты, являются:

• сильные и слабые стороны экономики (темпы инфляции);
• политические вопросы;
• процентные ставки;
• платежный баланс;
• решения Центрального банка.

Сильная экономика создает спрос на свою валюту, тем самым увеличивая ее цену, выраженную в других валютах, тогда как слабая экономика теряет спрос на свою валюту, тем самым понижая цену на нее в единицах других валют. "Концепция паритета покупательной способности" пыталась объяснить изменения в обменном курсе валют исключительно темпом инфляции в разных странах. Она предсказывала, что обменная стоимость иностранной валюты зависела бы от относительной покупательной способности каждой валюты в своей стране. Однако она оказалась неадекватной для объяснения изменений в обменных курсах в течение короткого времени, потому что она игнорировала платежи между государствами и влияние спроса и предложения.

Международная торговля и относительная стоимость валюты в значительной степени зависят от политических решений. Политическая стабильность отдельных стран также имеет непосредственное влияние на прочность национальной валюты.

Высокие реальные ставки процента могут повысить стоимость валюты, так как они привлекают инвесторов, тогда как низкие процентные ставки могут иметь обратный эффект. Однако страны с очень сильной экономикой часто имеют очень низкие процентные ставки при сильной и постоянно укрепляющейся валюте.

Дефицит платежного баланса ведет к ослаблению валюты, тогда как его превышение оказывает укрепляющее воздействие.

Влияние Центрального банка может быть мощным в краткосрочном плане. Однако в долгосрочных вопросах он не может противостоять давлению, оказываемому рыночными структурами и другими факторами, описанными выше.

Очевидно, что факторы, воздействующие на обменные курсы валюты практически полностью выходят за рамки контроля и влияния компании. В этих условиях естественным является управление, минимизация и по возможности устранение любого воздействия риска, связанного с колебаниями обменного курса валюты, которому может подвергаться компания.

Большая часть международной торговли предполагает кредит. Импортер часто берет кредит на несколько месяцев (иногда больше), а экспортер предоставляет кредит. В результате они заранее знают поступления и платежи, возникающие в процессе их торговли, например:

• какую иностранную валюту они получат или выплатят;
• когда произойдет поступление или выплата;
• сколько валюты будет получено или выплачено.

Конечно же, они будут заботиться о прибыли, которую смогут получить от своей торговли. Однако, огромную опасность для внешней торговли представляют изменения курса обмена иностранной валюты. Этому риску подвергаются как экспортеры, которые выставляют счет в иностранной валюте, так и импортеры, оплачивающие в валюте. Риск может возникнуть следующим образом:

• операционный риск;
• переводной риск;
• экономический риск.

Это риск, связанный с изменением обменного курса иностранной валюты, благоприятным или неблагоприятным, в процессе совершения нормальной сделки. Способы управления этим риском будут обсуждаться ниже.

Когда активы и обязательства обозначены в разных валютах, изменение обменного курса может оказать отрицательное воздействие на их стоимость в валюте, используемой в отчетности. Это может повлиять на отношение инвесторов, ссудодателей и поставщиков к собственной стоимости и кредитоспособности компании. Этот риск может быть уменьшен, если активы и обязательства в определенных валютах могут содержаться на сбалансированных счетах. Также может применяться страхование от потерь, например, когда компании предвидят повышение стоимости своей национальной валюты, планируют продажу зарубежных дочерних компаний или стремятся достичь определенного уровня прибылей.

Когда торговец покупает сырье, счет-фактура за которое выписан в долларах США, а своим клиентам выписывает счета в фунтах стерлингов, он подвергает себя риску изменения курса фунта относительно доллара США. Он также подвергается риску изменения курса фунта стерлингов относительно других валют, используемых в его торговых операциях. Ему может помочь закупка сырья в других, помимо США, странах, пропорциональная его коммерческому риску. Этим фактором может быть трудно управлять, хотя переход от этих валют на ряд других может уменьшить риск.

Напишите два способа, с помощью которых Вы могли бы управлять операционными валютными рисками.

Ниже представлены основные методы, с помощью которых валютные риски могут быть уменьшены или устранены.

Хотя большинство из них описаны для экспортных условий, они в равной степени действительны для ситуаций, связанных либо с импортом либо с экспортом. Просто перевод будет обратным:

• выписка счетов в своей собственной валюте;
• выписка счетов в стабильной валюте;
• включение в контракт пункта об отклонениях;
• заключение срочного валютного контракта;
• согласование поступающего и исходящего денежных потоков в одной и той же валюте;
• оптимизация использования ускорений и затягиваний расчетов по внешнеторговым операциям;
• заем валюты;
• валютный опцион;
• страхование валютных рисков;
• учет векселей;
• страховой договор.

Это устранит риск изменения курса иностранной валюты для экспортирующей компании. Однако это может осложнить продажу на экспортном рынке, так как на этом рынке придется просить клиента взять весь риск на себя.

При этом используются валюты, к которым относятся: немецкие марки и экю - для Европейских покупателей, и доллар США - для стран Южной Америки, подверженных гиперинфляции. В этом случае весь риск переходит в основном на покупателя.

Пункт об отклонениях позволяет пересмотреть контракт в случае неблагоприятного изменения курса обмена валюты. Эти пункты обычно включаются в контракты, устанавливающие цены на несколько месяцев или на год вперед. И вновь одна сторона в контракте берет на себя риск.

Согласно этому договору, экспортер может продать банку прогнозируемые поступления иностранной валюты по обменному курсу, зафиксированному и согласованному в момент продажи и остающемуся неизменным, независимо от произошедших тем временем изменений обменного курса . Таким образом, переводной курс зафиксирован, и собственная валютная стоимость продажи для компании известна со всей определенностью.

Срочный валютный контракт может быть либо:

• фиксированным - когда выполнение контракта имеет место в определенный момент в будущем,

или

• плавающим - когда выполнение контракта происходит до указанной даты в будущем или между двумя указанными датами.

Цена, по которой заключаются срочные контракты, отражает различия в процентных ставках между двумя странами (своей и зарубежной). Эти различия необязательно будут отражать рыночную точку зрения на прогнозируемые изменения обменных курсов. По этой причине срочное покрытие может оказаться дорогостоящим, но оно действительно дает определенность, и нет необходимости выплачивать премию. Однако экспортер привязан к обменному курсу и не выиграет от благоприятного изменения курса валюты. Если продажа будет аннулирована, экспортер останется с невостребованной валютой.

Это возможно только если компания имеет двусторонний поток денежных средств в одинаковой валюте и средства на содержание валюты в предвидении будущих расходов. (Может потребоваться разрешение Центрального банка). Если будет рассматриваться этот метод, необходимо учитывать условия владения избыточными денежными средствами.

При этом импортирующая компания старается спекулировать на изменениях курса иностранной валюты, производя оплату авансом или задерживая ее дольше сроков погашения. Ускорение и затягивание платежей также применяются, когда компания имеет двусторонние потоки денежных средств.

Дальнейшим развитием концепции согласования было бы осуществление займов валюты, получение которой ожидается, и возмещение ссуды за счет выручки от экспортных продаж. Это может иногда дать преимущество более низких процентных ставок, которые, возможно, имеются в такой валюте.

В этом случае компания, выходящая на иностранный рынок, но неуверенная в том, что она получит от этого какой-либо доход, может купить опцион с надбавкой на продажу указанной суммы иностранной валюты в будущем по данному курсу. Она может отказаться от опциона в любой момент времени, при этом единственным ее риском будет стоимость опциона. Опционы приобретают популярность по мере того, как валюты становятся все более нестабильными, но их стоимость может возрастать. Когда Вы уверены в успехе своего предприятия, опцион уступает форвардной сделке. Спекуляция опционами с целью повышения прибыли приводила к поразительным катастрофам.

Лондонская международная биржа финансовых срочных сделок и опционов (LIFFE) позволяет компаниям использовать финансовые срочные сделки для страхования валютных рисков. Финансовые фьючерсы - это форма форвардных сделок, которая обеспечивает фиксированный курс ценных бумаг, обменные курсы или процентные ставки на некоторую дату в будущем.

Если экспортирующая компания выписывает переводной вексель клиенту в валюте экспортера, он может быть немедленно учтен и переведен в собственную валюту компании. Таким образом, компания избегает валютного риска, который мог бы возникнуть в течение периода кредита, предоставленного экспортеру. Этот метод несет в себе некоторый остаточный валютный риск, если экспортер впоследствии не выполняет обязательства по оплате векселя.

По своему результату страховой договор аналогичен срочной сделке. Механизм же его отличается тем, что договоренность, хотя обычно и осуществляемая через банк, фактически достигается с другой компанией, имеющей совпадающую обратную операцию. Каждая компания согласует курс, по которому будет производиться обмен валюты в будущем. При наступлении срока контракта каждая сторона получает или платит валюту, а разность между согласованным и фактическим курсами выплачивается одной стороной другой. Чистый результат состоит в том, что каждый остается с точной суммой своей собственной валюты, согласованной в контракте. Этот тип контрактов является менее затратным, чем срочный контракт, но сохраняет всю выгоду от определенности, связанной с последним. Цель состоит в том, чтобы приобретать займы в странах с самым дешевым капиталом, а не там, где производится операция. Обменные операции очень чувствительны к изменениям в процентных ставках и обменных курсах.

Внимательное отношение к управлению валютным риском может принести компании значительную экономию. Просчеты в управлении этой областью высокого риска могут иметь катастрофические последствия. Ресурсы, выделенные на это, должны быть непосредственно связаны с размером производимой валютной операции.

Экспортер в Соединенном Королевстве выписывает счет-фактуру покупателю в США на сумму $300,000, подлежащих выплате в течение одного года. Он рассматривает два способа устранения валютного риска:

1. Занять в настоящий момент $300,000 на один год, перевести их в фунты стерлингов и погасить ссуду за счет окончательных поступлений.

2. Заключить срочный валютный контракт на 12 месяцев на продажу $300,000.

Обменный курс стерлинг/$США по кассовым сделкам равняется $1.47 - $1.49

12-месячный срочный курс доллара к стерлингу составляет $1.45

Процентные ставки на 12 месяцев равняются : США 7%; СК 9%.

Рассчитайте выручку в фунтах стерлингов для каждого варианта.

Налогообложение не учитывайте.