Учетные коэффициенты - 2

Эти коэффициенты иногда называют коэффициентами задолженности. Они показывают соотношение между вкладом владельца и вкладом извне в финансирование компании. Коэффициенты финансовой зависимости отражают структуру капитала. Детальное рассмотрение структуры капитала приведено в блоках 19-22. Они также отражают минимальную стоимость реализации активов до того, как ссудодатели потеряют свои деньги.

Этот коэффициент определяет общие претензии третьих лиц относительно суммы активов. Все краткосрочные, среднесрочные и долгосрочные обязательства составляют суммарные обязательства, исключая долгосрочные резервы и отсроченные платежи, такие как отсроченное налогообложение. Основные и оборотные средства составляют суммарные активы.

Этот коэффициент служит показателем риска, который берут на себя третьи лица. Основным показателем приемлемости коэффициента зависимости будут возможности предприятия по получению достаточных денежных средств для обслуживания кредиторов и ссудодателей. Если возможность получения соответствующих денежных средств отсутствует, то вопрос о приемлемости реального коэффициента зависимости становится академическим.

Этот коэффициент иногда рассчитывают как отношение к собственному капиталу, а не сумме активов, и определяют общие требования третьих лиц относительно доли владельца. Собственный капитал будет включать капитал, а также капитальные и текущие резервы, хотя иногда его показывают как собственный материальный капитал. В этом случае он будет равен собственному капиталу минус все нематериальные активы, такие как цена фирмы и т.д.

Этот коэффициент показывает отношение долга банку к доле владельца компании. Данный коэффициент имеет большое значение для финансовой жизнеспособности компании по причине относительно важного положения, которое занимают банкиры относительно других источников получения средств. Банковская ссуда обычно дается под обеспечение и предоставляет банку значительные возможности для принятия мер, если коэффициент выйдет из допустимых пределов или произойдут какие-либо другие ухудшения в финансовом положении компании. Следовательно, коэффициент банковской задолженности должен поддерживаться на уровне, который приемлем для банкиров, предоставляющих ссуды.

Этот коэффициент, который иногда называют отношением заемного капитала к собственному капиталу, представляет более выборочный взгляд на финансовую зависимость вследствие обращения к долгосрочной части обязательств и сравнения ее с общим используемым капиталом. В данном случае под "долгосрочными обязательствами" подразумеваются обязательства, выплачиваемые через срок, превышающий один год, хотя эксперты обычно различают долгосрочные и среднесрочные обязательства. Долгосрочными считаются обязательства, срок погашения которых составляет семь лет и более. Иногда эти долговые обязательства рассчитываются по отношению ко всему используемому капиталу, а не к собственному капиталу.

Данный коэффициент подчеркивает относительную важность долгосрочных займов в структуре капитала, и в таком случае он может дать полезную дополнительную информацию для оценки приемлемости состояния общей финансовой зависимости для предприятия. Если, например, коэффициент общей зависимости считается очень высоким, то коэффициент долгосрочной задолженности может показать, что доля долгосрочных обязательств весьма значительна, и, таким образом, отразить более крупный элемент отсроченных платежей, а не краткосрочных обязательств компании. Это может сделать ранее неприемлемый уровень общей зависимости более подходящим. Данный коэффициент может также рассматриваться как отношение, помогающее определить "ликвидность" зависимости компании.

Этот показатель рассчитывают как отношение прибыли до уплаты процентов и налога (PBIT) к платежам процентов по долгосрочным займам, т.е. процент по займам, срок выплаты которых превышает один год. Процент должен рассматриваться как общий, а не за вычетом получения процентов. Этот коэффициент определяет предел, до которого может упасть прибыль, прежде чем она станет недостаточной, чтобы покрыть процентные выплаты, и вызовет убытки до уплаты налогов. Следовательно, он важен для контроля за тенденциями в прибыльности и финансовой зависимости. Если покрытие процента за счет прибыли (PCI) находится на низком уровне, то тогда возможности предприятия по получению дополнительных финансовых средств за счет заемного капитала будут ограничены.

Хотя это и полезный коэффициент для определения тенденций развития, но он вовсе необязательно показывает возможности по фактической выплате процентных платежей. Они, как Вы помните, должны оплачиваться наличными средствами, и получение достаточной прибыли для покрытия процентов не имеет существенного значения. Этот коэффициент также не учитывает выплат основных сумм долга, связанных с погашением займов, и которые будут намного больше, чем проценты. Этот недостаток может быть частично восполнен за счет расчета коэффициента обслуживания займов, который включает все выплаты капитала, срок которых наступает в данном периоде.

Этот коэффициент аналогичен коэффициенту покрытия процента за счет прибыли за исключением того, что включает и другие постоянные финансовые выплаты, главным образом, арендную плату и отчисления в выкупной фонд.

Операционная зависимость возникает в результате постоянных операционных затрат, которые несет предприятие. Эти затраты не зависят от уровня продаж и должны иметь место независимо от объемов произведенных продаж. Компания может увеличить влияние изменений в объеме продаж на прибыль до уплаты процентов и налогов при помощи постоянных операционных затрат.

Финансовая зависимость возникает в результате получения займов и вызванных этим процентных платежей. Эти процентные платежи не изменяются в зависимости от уровня операционной прибыли и должны производиться независимо от ее уровня. Однако за счет использования финансовой зависимости возможно увеличение влияния изменений прибыли до уплаты процентов и налогов на такой показатель, как прибыль на акцию компании.

При использовании коэффициентов операционной и финансовой зависимости возникает противоречие между риском и прибылью. Вследствие использования постоянных затрат предприятие будет увеличивать риск того, что оно не сможет оплатить свои операционные расходы. Чтобы быть безубыточным, предприятие с высокими постоянными затратами должно обеспечить большой объем продаж. Однако, с другой стороны, применение постоянных затрат будет означать увеличение удельного маржинального дохода. При выплате процентов существует риск, что компания не сможет оплатить эти расходы. В то же время, с другой стороны, будущее вознаграждение акционерам будет выше при наличии финансовой зависимости.

Интегральная зависимость = Операционная зависимость х Финансовая зависимость

Интегральная зависимость измеряет чувствительность изменений в прибыли на акцию на изменения объема продаж.

Пример:

Компания имеет следующие результаты:

Это означает, что увеличение на 1% объема продаж приведет к увеличению на 2.04% прибыли на акцию (EPS).

Этот коэффициент определяет способность компании получить от операций достаточно денежных средств для выплаты займов и выполнения обязательств. Изменение значений этого коэффициента является полезным показателем состояния движения средств. Значение чистого годового движения денежных средств может быть получено из отчета о движении денежных средств.

Рассчитайте основные коэффициенты зависимости для данных, приведенных в задании блока 8.

Ваш ответ должен быть следующим:

Коэффициент общей задолженности составляет менее 50%, а коэффициент покрытия процента превышает троекратный. Оба этих коэффициента, как правило, считаются обеспечивающими безопасность. Коэффициент долгосрочной задолженности имеет небольшое значение, так как основной упор делается на высокий банковский овердрафт, и это отражается в резком возрастании коэффициента банковской задолженности. На третий год банк становится самым крупным источником средств для расширения деятельности компании, и можно ожидать, что основная часть овердрафта будет заменена на среднесрочные или долгосрочные займы.