Выбор соответствующих видов финансирования за счет источников заемных средств

После изучения этого блока Вы сможете:

• различать финансирование за счет собственных средств и за счет заемных средств;
• объяснить важность соответствия сроков полезной службы активов и сроков погашения задолженности;
• объяснить, что означает метод страхования от рисков (хеджирование);
• объяснить, что подразумевается под краткосрочным обязательством, постоянным оборотным капиталом и постоянным финансированием;
• применять метод страхования от рисков для определения необходимого для компании вида финансирования.

В предыдущем модуле мы узнали, что акционерному капиталу компании присущ риск. Владелец акционерной собственности ожидает своей части в прибыли компании и в любых активах, которые останутся после ликвидации компании. С другой стороны, финансовые заемные средства получают от третьей стороны - банков и фирм, предоставляющих капитал. Как правило, получатель ссуды обязуется платить проценты и выплатить весь капитал независимо от уровня получаемой прибыли.

Существует ряд способов классификации различных видов финансовых заемных средств. Например, в зависимости от того, простой это заем или сложный, обеспеченный или необеспеченный; в зависимости от процентных выплат - фиксированные они или переменные; и в зависимости от сроков погашения займа. В этом блоке мы будем классифицировать финансовые заемные средства по срокам погашения, и на этой основе выделяем три вида:

• краткосрочные: обычно до 1 года или максимально до 2 лет;
• среднесрочные: обычно от 2 до 5 лет или максимально до 7 лет;
• долгосрочные: от 5 или 7 лет и более.

При решении вопроса о том, какой из этих видов финансирования или сроков погашения использовать Вы должны прежде всего принять во внимание сроки службы активов, на финансирование которых будут использоваться эти средства. Для обеспечения финансовой стабильности и жизнеспособности очень важно привести в соответствие сроки погашения долгов компании со сроками службы активов, которые они финансируют. Именно соответствие сроков погашения активов и обязательств должно определить вид финансирования. Но очень часто другие соображения, особенно затраты и доступность, становятся на пути этого основного требования. В результате отсутствия соответствия сроков погашения очень часто имеет место недостаточная ликвидность или даже неплатежеспособность.

Если, например, Вы используете краткосрочный заем для финансирования земельного участка и зданий, то срок погашения этого долгового обязательства наступит намного раньше, чем компания сможет использовать эти активы, чтобы получить денежные средства на погашение займа. Согласованность сроков службы активов и сроков погашения займов, за счет которых финансируются активы, означает финансирование активов таким образом, чтобы приносимый ими доход по срокам соответствовал графику выплат по ссуде.

Какой вид финансирования за счет заемных средств является более дешевым? Какова степень его риска?

Наиболее дешевым из трех видов финансирования за счет заемных средств обычно являются краткосрочные займы, так что чем больше краткосрочных займов Вы включаете в пакет финансирования, тем более прибыльным будет предприятие. Поэтому краткосрочные обязательства имеют большую привлекательность, но они также несут финансовый риск в смысле невозможности выполнить обязательства, когда наступает срок их погашения. Это называется "технической неплатежеспособностью", т.е. невозможность выполнения текущих обязательств по денежным платежам, при владении в перспективе достаточными активами для покрытия общих обязательств. Техническая неплатежеспособность часто является причиной банкротства фирм, особенно небольших. Конкретная форма долгового финансирования, которую вам необходимо использовать, будет зависеть от профиля деятельности и активов компании, а также ожидаемого потока денежных средств от этих активов и деятельности. Каждая компания имеет свои особенности и, следовательно, слишком сильное обобщение того вида финансовых заемных средств, который Вы хотите получить, представляет определенную опасность. Но если Вы учтете обстоятельства каждого конкретного случая, то можно воспользоваться следующими общими правилами:

• Краткосрочное финансирование в основном приемлемо только для обеспечения колебаний оборотного капитала и краткосрочных операционных потребностей.
• Среднесрочные финансовые средства служат для закупок большей части производственных средств и оборудования, а также финансирования постоянной части оборотного капитала.
• Долгосрочные займы используются для финансирования капиталовложений в производственные средства с длительным сроком полезной службы, такие как земля, здания, средства производства и оборудование в тяжелой промышленности.

Как и почему должны быть приведены в соответствие срок окупаемости активов и срок погашения долговых обязательств?

Активы и долги, за счет которых они финансируются, должны иметь одинаковые сроки действия. Оборотный капитал будет финансироваться за счет краткосрочных долгов за исключением основной или постоянной части оборотного капитала, которая будет финансироваться за счет среднесрочных долгов. Среднесрочные долги также будут использоваться для финансирования таких статей, как оборудование и транспортные средства, в то время как здания будут финансироваться за счет долгосрочных займов. Если компания не будет проводить согласование таким образом, то это может иметь серьезные последствия, когда наступит срок погашения долговых обязательств, особенно краткосрочных и среднесрочных, а это может вызвать затруднения в получении последующего финансирования.