Дополнительные источники финансирования за счет заемных средств

После изучения этого блока Вы сможете

• показать, как могут регулироваться процентные ставки;
• объяснить, что подразумевается под обеспечением займа;
• рассказать о различных источниках финансирования за счет заемных средств.

Создание процветающих рынков финансовых срочных сделок было одним из наиболее успешных нововведений на финансовых рынках за последние годы. Сейчас через эти рынки для финансовых управляющих стало возможным минимизировать или устранять риски, связанные с изменяющейся процентной ставкой, в основном таким же образом, как в течение многих лет регулировались риски обменных курсов. Существует четыре основных способа, с помощью которых это можно сделать:

1. Заключить контракт о финансовой срочной сделке. Контракт является обязательством купить или продать в определенный момент в будущем стандартный финансовый инструмент, например, депозитный сертификат. В настоящее время все основные финансовые центры имеют рынки срочных сделок. Рынки финансовых срочных сделок могут использоваться, чтобы обезопасить себя от рисков, связанных с изменениями процентной ставки.

Предположим, например, что компания имеет ссуды на $1 млн. Процентная ставка связана с Лондонской межбанковской ставкой (LIBOR), устанавливаемой на три месяца, и в настоящее время составляет 9%. Если финансовый управляющий боится повышения процентных ставок, он может обезопасить себя от этого риска следующим образом:

(a) Совершить срочную сделку по продаже $1 млн через три месяца в день продления срока обязательства или в близкие к этому дню сроки (это подразумевает обязательство принять трехмесячный депозит на $1 млн). Если предположить, что процентный доход составляет 9%, то цена срочной сделки составит (100 - 9)% х $1,000,000 = $910,000.

(b) Если LIBOR на три месяца возрастает до 12%, то стоимость закрытия сделки будет (100 - 12)% х $1,000,000 = $880,000, и поэтому прибыль по сделке составит $30,000.

(c) Прибыль по срочной сделке будет компенсировать возросшую ставку, которую нужно будет выплатить при продлении срока действия займа, т.е. дополнительные 3% годовых на $1 млн.

2. Провести обмен процентной ставки. Обмен процентной ставки заключается в замене потенциально изменчивой плавающей ставки на фиксированную ставку. Операция по обмену процентной ставки может быть проведена с банком, который согласится выплачивать компании плавающую процентную ставку, необходимую для выплаты компанией процентной ставки по ее займу через каждые три месяца. В обмен на это компания выплачивает банку фиксированную ставку с аналогичной суммы. Фиксированная ставка будет устанавливаться банком относительно валового дохода от погашения правительственных акций плюс гарантийный взнос за риск для банка. Таким образом, компания может сделать фиксированной процентную ставку на весь срок займа. В качестве альтернативы обмен может быть проведен с другой компаний, которая также имеет обязательства по процентной ставке на аналогичный период. Стоимость ограничена комиссионными за юридическое оформление.

3. Заключить соглашение о будущей ставке процента (FRA). Это соглашения между компанией и банком о процентной ставке по будущим краткосрочным ссудам или банковским депозитам. Минимальная сумма ссуды или депозита обычно составляет $500,000. Если реальная ставка по ссуде превысит согласованную ставку, то банк выплачивает компании разницу. Если же реальная ставка окажется ниже, то компания выплачивает разницу банку. Стоимость FRA для компании будет выражена в процентной ставке, на которую согласился банк.

4. Получение гарантированной процентной ставки. За выплату премии компания получает право получить или выдать ссуду на определенную сумму по гарантированной процентной ставке. Когда истекает срок действия сделки, компания должна решить: использовать или не использовать это право. Если рыночная ставка упала ниже предложенной ставки, то опцион не будет реализован.

Использование этих механизмов является важным элементом эффективного управления стоимостью заемного капитала. Кроме потенциального снижения затрат, они также имеют ценное преимущество для компании, заключающееся в установлении постоянных затрат, что обеспечивает более точное прогнозирование и ценообразование.

Компании А К╟ и В К╟ имеют ссуды на $1 млн. А К╟ плк может взять ссуду по фиксированной ставке, равной 10%, или по плавающей ставке, равной ставке LIBOR и составляющей в настоящее время 10%. В К╟ может получить ссуду по фиксированной ставке, равной 11,5% или по плавающей ставке равной ставке ЛИБОР плюс 0,5%. Если бы А К╟ пришлось получать ссуду по плавающей ставке, а B К╟ - по фиксированной, то они бы выплачивали 10% и 11.5% соответственно. Какой результат дала бы операция по обмену процентными ставками? В чем заключается недостаток такого обмена?

Конечный результат может быть: