Оценка инвестиционных проектов, осуществляемых на действующем предприятии

Щербаков А.И.
Сбербанк РФ

Конференция "Роль аналитика в управлении предприятием", Москва, 29 июня 2001 года.

Вступление

Оценке инвестиционных проектов посвящен большой объем литературы. Как правило, изложение строится так: вводится понятие инвестиционного проекта; говорится о необходимости комплексной оценки (включая анализ финансовой состоятельности и экономической эффективности проекта); изучаются критерии и методы такой оценки, способы учета инфляции и неопределенностей в исходных данных.

Все эти, безусловно, важные вопросы изучаются на примере проектов, реализуемых "с нуля", "в чистом поле". Методам оценки проектов, осуществляемых на действующем предприятии, уделяется меньше внимания, хотя на практике мы имеем дело именно с такими проектами.

Факторы, влияющие на выбор метода

При оценке проекта, осуществляемого на действующем предприятии, необходимо выяснить, как факт наличия текущей деятельности влияет на результаты анализа. Это зависит от целей анализа и от целого ряда факторов, в том числе:

• Для кого оценивается проект. Проект может оценивать само предприятие (его акционеры) или внешний инвестор (новый акционер), банк или лизинговая компания (чтобы определить возможность своего участия в финансировании), государственные учреждения (если предполагается государственная поддержка).
• Насколько сопоставимы масштабы предприятия и проекта. Иногда сравнительно небольшое предприятие реализует масштабный проект или крупное предприятие - относительно скромный.
• До какой степени используются активы предприятия. Если проект заключается в изменении существующей технологии, он полностью завязан на действующее производство. В другом случае он может быть абсолютно независим (в том числе и территориально).
• На какой стадии находится проект. Как правило, компания проводит комплексную оценку проекта до начала его финансирования. Иногда проект необходимо оценить (для принятия решений), когда часть вложений уже сделана.

Финансовая состоятельность и эффективность проекта

В общем случае комплексная оценка проекта предполагает оценку его финансовой состоятельности и экономической эффективности. Однако банк или нового внешнего инвестора могут не интересовать такие "детали". Если они собираются вкладывать деньги в компанию в целом, им важна ее финансовая состоятельность.

Банк может профинансировать проект, имеющий невысокие показатели эффективности, если уверен в возвратности средств за счет результатов действующего производства.

Если крупная организация реализует небольшой по объему проект, то его эффективность, с точки зрения банка, имеет меньшее значение, чем финансовая состоятельность компании в целом. И наоборот.

Когда инвестиционный проект выбирает предприятие, вопрос окупаемости на начальном этапе является второстепенным. Прежде всего, надо определить наиболее эффективные способы вложения средств.

Если основная часть средств уже вложена, то эффективность новых инвестиций, скорее всего, будет весьма значительна, и точное определение ее параметров не представляет особого интереса. В то же время вопрос о финансовой состоятельности проекта может особенно остро встать в ходе его реализации.

Оценка проектов на действующем предприятии

Как мы уже показали, комплексная оценка проекта нужна не всегда и отношение к его эффективности может быть разным. В ряде случаев основное значение имеет финансовая состоятельность всей компании, реализующей проект.

Исходя из этого, применяют различные методы анализа инвестиционных проектов, осуществляемых на действующем предприятии. Рассмотрим каждый из них.

Метод условного выделения. Применяется, когда проект физически обособлен от предприятия и может анализироваться независимо. Проект условно представляют как отдельное юридическое лицо со своими активами и пассивами, выручкой и затратами.

Метод позволяет оценить эффективность и финансовую состоятельность проекта. При этом вопрос о финансовой состоятельности предприятия остается открытым.

В экономических расчетах возможны погрешности, обусловленные выделением проекта в самостоятельное предприятие. В частности, это относится к определению налогов, которые уплачиваются с учетом имеющихся льгот и результатов текущей деятельности компании в целом.

Для обособленных проектов метод обладает такими преимуществами, как легкость расчетов, отсутствие необходимости строить финансовый план для всей компании.

Продолжение в следующем выпуске.

Продолжение в выпусках: #163