Вслед за потоком

И все же, зачем все это нужно, если и так множество компаний и аналитиков утверждает, что гудвилл не играет никакой роли? Короткий ответ состоит в том, что стандарт по расчету притока денежных средств поможет заставить согласиться с этим инвесторов в тех отраслях, где анализ движения денежных средств не столь распространен.

Эшерич из J.P. Morgan замечает, что в отраслях с наибольшим на сегодняшний день числом слияний и поглощений - оказание финансовых услуг, высокие технологии и здравоохранение - большинство компаний до сих пор оцениваются на основе традиционных показателей прибыли на одну акцию. Так, по данным опроса, менее трети аналитических отчетов, посвященных компаниям из названных отраслей, содержат показатели прибыли на акцию.

Поскольку снижение из-за амортизации показателя прибыли на одну акцию увеличивает соотношение P/E (price-to-earnings ratio - отношение цены акции к прибыли на одну акцию), Эшерич утверждает, что курс акций таких компаний может казаться завышенным тем инвесторам, которые не берут в расчет амортизационные отчисления. Когда в знаменателе вместо показателя прибыли используется показатель притока денежных средств, P/E автоматически падает, даже если не происходит изменения цены акций.

Однако одно дело приветствовать предложение FASB в качестве большого шага в направлении такого решения "проблемы" гудвилла, когда инвесторы забудут об этом активе. И совсем другое дело думать, что инвесторы теперь получат что-то похожее на стандарт по расчету денежного потока. В действительности предлагаемый показатель намного более ограничен, чем используемая чаще других аппроксимация - размер прибыли до уплаты процентов, налогов, амортизации и начисления износа. Совершенно очевидно, что все эти отчисления отнимают от прибыли гораздо больше, чем гудвилл.

Иногда аналитики оставляют в показателе величину выплачиваемых процентов, если компания имеет большую долговую зависимость. В других случаях они прибавляют обратно амортизацию и износ (в том числе и для гудвилла) в предположении, что эти отчисления делаются для активов, которые в будущем повысятся в цене, в то время как налоги и проценты не возмещаются. В еще одном варианте Майкл Мобуссен (Michael Moboussin), ответственный за выработку инвестиционной стратегии в Credit Suisse First Boston, проводит различие между потоком денежных средств от поступлений (от продаж и текущей выручки, от снижение налогового бремени) и потоком денежных средств от инвестиций (вложение капитала, изменение оборотного капитала, приобретения или отделения). Мобуссен настаивает, чтобы определялись обе указанные величины.