Выпуск новых акций

При выпуске прав новые акции предлагаются имеющимся акционерам. Обычно устанавливается, что новый выпуск акций должен вначале предлагаться уже имеющимся акционерам, за исключением тех случаев, когда акционеры приняли специальные ограничения на свои преимущественные права. Такие процедуры обычно предусматривают предложение о продаже на стороне только до 10% акций. Для компаний, которые уже имеют в обращении акции, выпуски прав являются наиболее приемлемым способом получения нового акционерного капитала. Выпуски прав предоставляют акционерам право подписываться на акции пропорционально количеству уже имеющихся у них акций.

Основные преимущества выпуска прав заключаются в следующем:

• выпуск прав является выгодным для имеющихся акционеров, когда новые акции выпускаются со скидкой к текущей рыночной цене;
• он гораздо дешевле, чем новые выпуски для открытой продажи;
• он дает акционерам возможность сохранения своей доли участия в акционерном капитале компании.

Установление цены будет решающим фактором для успеха выпуска прав. Для консультаций по вопросу о цене обычно привлекается инвестиционный банк или эмиссионное учреждение. Во внимание принимаются следующие основные вопросы:

• Текущая рыночная цена акций компании и ее изменчивость. Новая цена должна быть ниже, чем текущая цена, для привлечения акционеров, но не настолько низкой, чтобы уменьшить прибыль на акцию и, возможно, сделать акции слишком легко реализуемыми.
• Требуемая величина акционерного капитала.
• Текущие тенденции и общая атмосфера фондового рынка.
• Величина требуемых инвестиций от отдельных акционеров.
• Состав акционеров, дающий соотношение между крупными и мелкими акционерами, а также распределение между частными инвесторами и организациями-инвесторами. Широкое распространение мелких инвесторов, вероятно, осложнит получение полной подписки на все акции выпуска.
• Стоит ли избегать затрат на гарантированное размещение (надписание) за счет выпуска акций с большой скидкой.

При выпуске прав обладатель прав имеет три варианта действий:

1. использовать права и подписаться на дополнительные акции;
2. продать права;
3. ничего не делать и потерять свои права.

Как правило, устанавливается срок, до которого права должны быть использованы. Между датой предложения и датой окончания действия предложения рыночная цена акций будет включать цену прав, прилагаемых к каждой акции. В это время акция называется "с правами". Когда период использования этих прав истекает, то цена права больше не включается в цену акции, которая уже будет называться "без прав".

После объявления о выпуске прав рыночная цена будет падать вследствие неопределенности причин, заставивших компанию искать дополнительный капитал, а также неопределенности последствий этого выпуска. Когда истекает срок действия прав на покупку акций, их стоимость падает, отражая тем самым скидку с рыночной стоимости в цене предложения, а также количество акций в выпуске. Если предположить отсутствие других изменений в рыночной цене акции, то возможно заранее сказать, какой будет цена акции без прав. Она называется "теоретическая цена без прав (TERP)" и рассчитывается следующим образом:

Где:

MV = Рыночная стоимость акции при объявлении выпуска
N = Количество акций, необходимых для получения права на покупку одной новой акции
SP = Подписная цена одной акции

Также можно установить стоимость права, входящую в цену каждой акции:

Компания с акционерным капиталом, созданным за счет выпуска 10 млн обыкновенных акций по 50 центов каждая, хочет увеличить его на $2 млн путем выпуска прав. Рыночная цена акций равна $2.20. Рынок нестабилен и так как компания хочет избежать расходов на гарантирование размещения, она предлагает подписную цену акции с большой скидкой, в результате чего цена одной акции будет $1. Это означает, что компании необходим дополнительный выпуск 1 к 5, т.е. 1 новая акция по $1 за каждые уже имеющиеся 5 акций. Это составит 2 млн акций по $1 каждая. Рассчитайте теоретическую цену без прав и стоимость права, включенную в цену каждой акции.

Теоретическая стоимость без прав будет:

Стоимость права, включенная в цену каждой акции, будет равна:

Теоретически акционеры ничего не теряют и не приобретают от выпуска акций независимо от того, используют они свои права или продают их. Например, владелец 100 акций будет в следующем положении:

Льготный выпуск заключается в выпуске новых акций для уже имеющихся акционеров за счет перевода резервов акционерного капитала в выпущенный капитал. Например, если компания с выпущенным акционерным капиталом, равным 100,000 обыкновенных акций по $1 каждая, осуществила льготный выпуск в соотношении 1 к 5, то для акционеров будут выпущены 20,000 новых акций в расчете 1 новая акция на 5 старых. Выпущенный акционерный капитал будет увеличен, а резервы уменьшены на $20,000. Никаких новых средств не было получено, но акции стали дешевле и более привлекательны для продажи на рынке. Например, если 100,000 акций оценивались на фондовой бирже по $6 каждая при общей стоимости $600,000, то цена каждой из 120,000 акций после льготного выпуска будет снижена до $5. Однако рынок может немного повысить эту цену, основываясь на восприятии потенциала компании.

Дробление акций происходит в том случае, когда каждая акция дробится на две или более акций, создавая тем самым акции, которые будут пользоваться повышенным спросом на рынке. Инвесторы считают, что компания, которая проводит такое дробление своих акций, планирует значительный рост доходов и дивидендов. Например, если акции в предыдущем примере дробились на две акции по 50 центов каждая, то выпущенный акционерный капитал составил бы 200,000 акций. Если общая оценка осталась неизменной на уровне $600,000, то цена одной акции будет $3. Однако, также как и в случае со льготным выпуском, рынок может немного повысить эту цену, основываясь на восприятии потенциала компании.