Letyshops

Принятие решения о структуре капитала - риск

Учебный курс АССА
Модуль 6. Финансовая зависимость. Введение | Принятие решения о структуре капитала - риск. Цели | Определение / Правильность структуры капитала | Типы риска | Потенциал прибыли, заложенный в финансовой зависимости | Неблагоприятный потенциал финансовой зависимости | Дополнительный финансовый риск | Контрольное задание | Ответы на контрольное задание

Деловой риск - это нормальный риск, свойственный всем компаниям. Вы можете видеть его, наблюдая ежедневные колебания прибылей вследствие хозяйственных и экономических факторов. Эти факторы включают риски, связанные с управлением, сбытом, производственными отношениями и т.д., а также воздействия экономических факторов вне сферы контроля компании. Вы можете видеть уровень делового риска, выраженный в колебаниях прибылей и потоков денежных средств, вызванных неблагоприятными тенденциями факторов делового риска. Компания с высоким деловым риском - это компания, в которой могут иметь место нарушения либо в нескольких аспектах деятельности, либо в одном, но весьма существенном, что может оказывать сильное отрицательное влияние на прибыль. Например, если есть большая вероятность усиления конкуренции на рынке данной компании, то деловой риск может считаться высоким. Это будет означать, что новые или усилившиеся конкуренты могут либо отобрать долю рынка, либо вызвать сокращение нормы прибыли, что в любом случае вызовет отрицательное влияние на прибыль.

Компания с низким деловым риском - это компания, в которой число возможных нарушений нормальной деятельности либо мало, либо велико, но все они мало значимы и, поэтому не окажут существенного влияния на прибыльность.

Финансовый риск

Этот вид риска отражает опасности, связанные с долгом. Они вызваны преимущественным правом долга на поток денежных средств компании, независимо от уровня прибылей. Долг несет с собой обязательство для компании производить выплаты процентов и основной суммы в установленные сроки. При отсутствии достаточного потока денежных средств кредитор обычно обладает правами конфисковывать активы и/или потребовать ликвидации компании. Очевидно, что если фирма не имеет долгов, то она несет только деловой риск, но с момента приобретения заемных средств она также несет и финансовый риск.

Кроме преимущественного права на поток денежных средств для обслуживания долга существует дополнительный риск зависимости от резких колебаний процентных ставок. Эти колебания могут быть вызваны рядом различных внешних факторов, таких как результаты выборов в США или Великобритании, опросы общественного мнения, изменения в балансе международной торговли и локальными конфликтами. Ни один из этих факторов не может быть с уверенностью предсказан даже самыми опытными аналитиками.

Как правило, структура капитала компании должна отражать разумное равновесие между деловым риском и финансовым риском. Если предприятие имеет высокий деловой риск, то финансовый риск должен поддерживаться на низком уровне. Если деловой риск имеет невелик, то становится возможным допустить более высокий уровень финансового риска или, другими словами, получить больше займов, и таким образом увеличить финансовую зависимость компании. Но сочетание высокого делового риска и высокого финансового риска значительно уменьшит перспективы выживания компании.

Вернемся назад к компании Смайли Свитс в блоке 6. Чтобы упростить расчеты, предположим, что сумма основных средств составляет только $500,000 и что общие потребности в финансировании составят приблизительно $1 млн в течение первого года деятельности. Ваша задача состоит в нахождении правильного соотношения заемных средств и собственного капитала.

Учредители компании рассматривают три возможных структуры капитала:

  • Только собственный капитал;
  • 70% собственного капитала, 30% заемных средств (под 10%);
  • 30% собственного капитала, 70% заемных средств (под 10%).

Таблица 19.1 показывает потенциальное влияние каждой из этих структур капитала на прибыльность Смайли Свитс плк.

Смайли Свитс плк
$000 1 2 3
Итого чистые активы 1,000 1,000 1,000
Собственный капитал 1,000 700 300
Заемные средства - 300 700
Собственный капитал + заемные средства 1,000 1,000 1,000
Продажи 1,200 1,200 1,200
Операционная прибыль 120 120 120
Процент - 30 70
Прибыль до налогообложения 120 90 50
Налоги (50%) 60 45 25
Прибыль после налогообложения 60 45 25
Коэффициент операционной прибыли* 10% 10% 10%
Прибыль на используемый капитал+ 12% 12% 12%
Прибыль на собственный капитал# 6% 6.4% 8.3%
* Операционная прибыль как процент от продаж
+ Операционная прибыль как процент от используемого капитала (собственный капитал плюс заемные средства)
# Чистая прибыль как процент от собственного капитала.

Таблица 19.1.

Задание

Какие выводы Вы можете сделать по цифрам, представленным в таблице 19.1? Особенно обратите внимание на уровень финансовой зависимости и прибыль на используемый капитал (ROCE).

Вы могли сделать следующие выводы:

1. При увеличении уровня финансовой зависимости (финансового риска) прибыль на собственный капитал также увеличивается. Это увеличение прибыли является вознаграждением акционерам за повышенный риск, присущий зависимой структуре капитала. Таким образом, при правильном использовании финансовая зависимость может повысить прибыли владельцев.

2. Выгода финансовой зависимости для акционеров определяется наличием достаточной операционной прибыли для покрытия процентных платежей.

3. Структура капитала не влияет на операционную прибыль, так как это прибыль до выплаты процентов.

4. Структура капитала также не влияет на прибыль на используемый капитал. Опять это связано с тем, что прибыль рассчитывается до выплаты процентов, а значение величины используемого капитала является общей суммой средств, независимо от сочетания собственного капитала и заемных средств.

5. Из пунктов 3 и 4 Вы можете увидеть, что производительность используемых в компании ресурсов не зависит от способа их финансирования.

6. Прибыль на используемый капитал больше, чем стоимость финансирования за счет заемных средств. Обратите особое внимание на этот пункт, так как это ключ к успешному использованию финансовой зависимости в целях повышения прибыли владельцев компании.

<<предыдущая [1][2][3][4][5][6][7][8][9] следующая>>
[вид для печати]
© ЗАО "Аскери-АССА"

 

 

Реклама: