Воздействие налогообложения

В блоках 23 и 24 мы рассмотрели способы, которыми компания рассчитывает цену капитала, пользуясь целевыми показателями прибыли, требуемой для удовлетворения различных поставщиков финансовых средств. Налогообложение воздействует на эту прибыль, а следовательно, на цену капитала и является важным фактором в выборе структуры капитала для компании, в ее финансировании и осуществлении инвестиций.

При расчетах облагаемой налогом прибыли ссудный процент вычитается как затраты. Дивиденды, будь то привилегированные или обыкновенные, рассматриваются как распределения из прибыли, уже определенной и обложенной налогом. Это означает, что в результате различий в ставках подоходного налога и налога с корпораций цена ссудного капитала меньше, чем цена акционерного капитала.

Компания АВС плк выплачивает процент по долговым обязательствам в размере $10,000. Этот процент составляет сумму начисления на доход, и поэтому компания обязана удержать налог в размере 25% и заплатить держателям ее долговых обязательств только остающиеся $7,500. Удержанный налог должен быть учтен в Управлении внутренних бюджетных поступлений. Вместе с выплатой процентов компания выплачивает своим акционерам дивиденды в размере $7,500. Чему равняется валовой доход, облагаемый налогом, по долговым обязательствам и акциям и какова цена каждого из этих платежей для компании АВС плк?

Валовой доход держателей долговых обязательств определяется для налогообложения следующим образом:

Дивиденды рассматриваются как распределение прибыли, уже обложенной налогом, и акционеры оцениваются по той же валовой сумме, что и держатели долговых обязательств:

Компания АВС плк может заявить валовую сумму процентов для обеспечения облагаемого налогом дохода, что даст чистую стоимость:

Дивиденды в размере $7,500 больше не облагаются налогом, но в Управление внутренних бюджетных поступлений должна быть произведена выплата авансового налога на корпорации (АСТ) по ставке 25/75 дивидендов или $2,500. Таким образом, это будет составлять цену процентов, отражающую авансовую выплату, подлежащую учету. Если мы опустим выплату процентов как несущественную, то цена дивидендов для АВС плк составит $7,500,что значительно больше, чем цена процентов по долговым обязательствам.

План развития предпринимательства (ВES) был предназначен для стимулирования инвестиций в компании, незарегистрированные на бирже, путем разрешения инвестору списывать стоимость инвестиции за счет облагаемого налогом дохода. Инвестиция должна была производиться в соответствующие акции подходящей под определение компании.

Соответствующими акциями считаются новые акции, которые не обладают преимущественным правом на получение дивидендов и не могут быть погашены в течение пяти лет с даты выпуска.

Подходящей под определение компанией является компания, незарегистрированная на бирже, отвечающая определенным условиям, в том числе:

• регистрация в Соединенном Королевстве;
• статус резидента только в Соединенном Королевстве;
• существование целиком или главным образом в целях ведения одного или более соответствующих направлений деятельности в Соединенном Королевстве. Соответствующим направлением деятельности считается предприятие, функционирующее на коммерческой основе с целью получения прибыли. (Существуют определенные исключения.)

Действие этого плана означало, что акционеры получали значительные выгоды от своих инвестиций даже тогда, когда компания не объявляла дивиденды и, таким образом, имела нулевую стоимость акционерного капитала BES.

Использование плана прекращено в Соединенном Королевстве в конце декабря 1993 года.