Воздействие налогообложения

В этом модуле мы изучили способы оценки предложений по основным средствам с учетом потребностей в оборотном капитале. В блоке 34 мы видели, что смета капиталовложений в основные средства охватывает затраты, которые могут возникнуть на протяжении ряда учетных периодов. Необходимо производить постоянную переоценку, чтобы товары, не отвечающие своему первоначальному назначению, переоценивались в контексте дефицитных средств, связанных в них, и в свете любого пересмотра целей. Основными типами проектов, требующих инвестиционных решений, являются проекты, связанные с новыми товарами, новыми рынками, заменой основных средств, исследованиями и разработками, приобретениями и слияниями и сокращениями инвестиций.

Роль финансового директора в составлении сметы капиталовложений состоит в том, чтобы обеспечить управлению достаточную информацию для принятия обоснованного решения. Важность предложенной инвестиции определяет глубину оценки и уровень принятия решения об инвестировании. Важно иметь структуру, устанавливающую пределы и полномочия на каждом уровне руководства.

В блоке 35 мы видели, что прежде чем рассчитывать и оценивать потоки денежных средств от предложения капиталовложений, мы должны учесть факторы, не связанные с движением денежных средств или качественные факторы, влияющие на окончательное решение. Оценка качественных факторов обычно будет производиться в случае крупных инвестиционных решений и охватывать сферы корпоративной политики, окружающей среды и ресурсов.

Корпоративная политика может содержаться в заявлении о стратегических целях или формулировке целей компании. Основными сферами политики являются: область деятельности, рыночная стратегия, качественные и финансовые нормативы.

Вероятное воздействие внешних факторов также должно оцениваться. Основной акцент следует сделать на тенденциях в экономике, обществе, политике, технологии и отрасли, в которой работает предприятие.

Жизненно важное значение для осуществления проекта имеют адекватные ресурсы. Их наличие должно быть установлено до принятия какого-либо решения. Основными ресурсами являются люди, управление, технология и финансы. Также необходимо оценить способность существующей системы отчетности контролировать осуществление проекта.

Если инвестиционное предложение преодолело этап оценки факторов, не связанных с движением денежных средств, следующий шаг будет состоять в оценке потоков денежных средств. В блоке 36 мы видели, что они будут играть центральную роль в принятии окончательного решения. При оценке потока денежных средств учитываются следующие факторы: стоимость инвестиции, срок службы проекта и расчеты сумм и времени будущих поступлений, экономии и затрат. В предложение должны включаться только приростные потоки денежных средств, то есть изменения в потоке денежных средств, возникающие непосредственно в результате принятия решения об осуществлении инвестиции.

Проект капиталовложений - это проект, дающий прибыль в течение ряда учетных периодов, и его оценка обычно основывается на оценке потоков денежных средств. Оценка не только должна включать отдельные проекты, но также определить, какой из ряда проектов является лучшим.

Одним из важных аспектов потоков денежных средств является распределение во времени. Потому что деньги имеют инвестиционную стоимость. В блоке 37 мы рассмотрели дисконтированное движение средств (DCF). При DCF будущие поступления переводятся в $ текущей стоимости, так что они непосредственно сравнимы друг с другом. Эта общепринятая мера называется текущей стоимостью (PV). Когда PV рассчитаны и суммированы, то для получения чистой текущей стоимости (NPV) из общего притока денежных средств необходимо вычесть PV первоначальных затрат.

• Норма прибыли дисконтированного движения денежных средств (DCF) является еще одним методом оценки стоимости потоков денежных средств. Норма прибыли DCF, иногда называемая методом внутреннего уровня доходности (IRR), является нормой дисконтирования, которая уравнивает PV суммарных исходящих потоков денежных средств с PV суммарных притоков денежных средств. Это даст нулевую NPV.
• Метод NPV указывает проект, наиболее привлекательный в единицах DCF , но не дает норму прибыли. Метод DCF (IRR) рассчитывает норму прибыли по каждому проекту, которая затем может быть сопоставлена с требуемыми нормами прибыли по другим проектам. Поскольку методу IRR свойственно допущение реинвестирования, метод NPV считается самым подходящим для применения.

В блоке 38 мы видели, что основными методами, используемыми для оценки предложений капиталовложений в основные средства, являются: учетная норма прибыли, метод окупаемости, метод чистой текущей стоимости, метод DCF (IRR) и индекс рентабельности.

• Учетная норма прибыли (ARR) фокусирует внимание на учетной норме прибыли, а не на потоке денежных средств. Ее преимущество заключается в ее простоте. Ее основным недостатком является то, что она использует учетные показатели и игнорирует временные различия в потоках денежных средств.
• Метод расчета срока окупаемости рассчитывает количество лет, необходимых для того, чтобы приток денежных средств возместил суммарную стоимость инвестиции, и сравнивает ответ с заранее определенным условием окупаемости.
• Индекс рентабельности - это NPV, выраженная как относительный показатель.
• Анализ чувствительности оценивает влияние на проект возможных изменений в ожидаемом потоке денежных средств. Если для того чтобы превратить положительную NPV в отрицательную требуется лишь небольшое изменение в чистом потоке денежных средств, то этот проект должен быть отвергнут как чрезмерно чувствительный. Недостаток анализа чувствительности состоит в том, что решения, относящиеся к изменениям в нормах прибыли и риска, субъективны. Он обычно применяется к каждой отдельно взятой статье затрат или прибыли (независимо от того, являются ли они взаимозависимыми) и не рассматривает вероятности возникновения изменений.

Время от времени в экономике будут происходить изменения цен, отражающие снижение и повышение спроса и предложения товаров и услуг. Там, где существует инфляция, на эти колебания рынка будет накладываться увеличение цен, так что с течением времени обеспечение данного уровня деятельности будет стоить дороже. В блоке 39 мы уже видели, что хотя инфляцию легко наблюдать, ее трудно измерить.Она обычно показывается индексом, которым, как правило, избирается общий индекс розничных цен (RPI). Чем выше темп инфляции, тем больше капитала будет требоваться компании. Важно различать "реальную" и "денежную " нормы прибыли. Денежная норма измеряет прибыль в фунтах стерлингов, падающих в стоимости, тогда как реальная норма измеряет прибыль в единицах постоянного уровня цен.

Так как инфляция воздействует на финансовые потребности, она, вероятно, влияет на долю заемного капитала и стоимость ссудного капитала. Так как ссуда обычно предоставляется в денежном выражении, в условиях инфляции она возмещается в конце ее срока в фунтах стерлингов, стоимость которых упала относительно их первоначальной стоимости. Реальная стоимость капитала ниже его кажущейся стоимости, она может быть даже отрицательной. Если темп инфляции больше, чем начисляемая процентная ставка, ссудный капитал будет иметь отрицательную цену. Иногда может быть имеет смысл делать инвестиции в убыточные проекты, которые приносят меньше, чем кажущаяся цена капитала.

Изменения цен и соответствующий темп инфляции должны закладываться в поток денежных средств проекта капиталовложений.

Для многих компаний налогообложение является значительной статьей затрат, поэтому финансовый директор должен обеспечить квалифицированную консультацию и соблюдение компанией налогового законодательства. В блоке 40 мы видели, что налогообложение может влиять на следующие области: политика ценообразования (НДС), получение финансовых средств (вычитаемость процента по долгу), выплата дивидендов (налог на прибыль корпораций, выплачиваемый авансом), инвестирование в основные средства (вычеты из налоговых обязательств, связанные с затратами основных средств). Налогообложение также влияет на динамику потока денежных средств.

Компания рассчитывает цену своего капитала с помощью плановых показателей прибыли, требуемых для удовлетворения поставщиков финансовых средств. Налогообложение влияет на эту прибыль. Из-за отличия порядка учета налога цена ссудного капитала оказывается меньше, чем цена акционерного капитала.