Оценка компаний для приобретения

Первый шаг состоит в том, чтобы определить соответствующее кратное число, которое можно применить к прибыли Лав Хартс, чтобы придать ей стоимость реального основного капитала. Выбор кратного числа и определенного уровня прибыли, к которому он прикладывается, субъективен и является предметом переговоров.

Для такой частной акционерной компании, как Лав Хартс, отправной точкой в переговорах относительно кратного числа является уровень коэффициента Р/Е аналогичных акционерных компаний открытого типа. Он будет отражать текущий рыночный рейтинг конкретного сектора в отрасли. Ввиду того, что открытые и закрытые акционерные компании несравнимы, коэффициент Р/Е для аналогичных открытых акционерных компаний может быть снижен на 20% применительно к закрытым акционерным компаниям. В конкретном случае с компанией Лав Хартс коэффициент Р/Е компании Смайли Свитс представляет идеальную отправную точку.

Используемые в расчетах значения прибыли могут быть самыми разными, как то: текущая прибыль, средняя, прибыль прошедшего периода, прибыль будущего периода и, в конце концов, обычно мы имеем дело со смешением всех перечисленных вариантов. Рассчитайте пять вариантов оценки, основываясь на:

1. самой последней прибыли;
2. средней прибыли;
3. прибыли увеличенной для того, чтобы отразить прибыль на капитал приобретающей компании;
4. прогнозной прибыли;
5. требуемой прибыли на капитал.

Это означает, что прибыль на капитал Лав Хартс должна быть 17.5%. Но эта база будет оправдана лишь в том случае, если Лав Хартс сможет поднять свою фактическую прибыль до этого процентного показателя. Она не сделала этого раньше, так почему же она должна сделать это вдруг теперь?

Нереалистично было бы надеяться, что прибыль на используемый капитал (ROCE) Лав Хартc могла бы немедленно вырасти до того же уровня, что и у Смайли. Однако в некоторой степени синергизм должен проявиться сразу же, и более разумно было бы допустить, что новое управление сможет со временем внедрить темп роста Смайли в новой компании и, таким образом, поднять ROCE.

Отношение цены к прибыли, равное 12 в этих оценках дает максимальную рыночную стоимость и верхний предел цены, которую могла бы предложить Смайли Свитс. Однако нам следовало бы использовать более низкий коэффициент РЕ, поскольку на рынке Лав Хартс, вероятно, оценивается не точно так же, как Смайли Свитс. Мы, конечно же, несколько дисконтировали бы эту дополнительную прибыль Лав Хартс. Если бы рынок принял бы, что Лав Хартс точно такая же компания, как и Смайли Свитс, то использование отношения цены к прибыли, равное 12 дало бы нам: