Решение о структуре капитала - влияние финансовой зависимости на поток денежных средств и анализ безубыточности

После изучения этого блока Вы сможете:

• распознавать виды влияния финансовой зависимости на поток денежных средств;
• показать, как график безубыточности может использоваться для представления и изучения структуры капитала.

До сих пор наше изучение финансового риска ограничивалось изучением его влияния на прибыль и особенно на отношение прибыли к собственному капиталу. Мы видели, как невыполнение прогнозов может оказать диспропорциональное воздействие на отношение прибыли к собственному капиталу вследствие преимущественного права на выплату процентных ставок. Но мы не рассматривали гораздо более значимое преимущество в получении потока денежных средств для выплаты основной суммы долга. Вы должны помнить, что величина прибыли базируется на концепции начисления, в результате чего даже при наличии достаточной прибыли для покрытия расходов на выплату процентов поток денежных средств может быть недостаточным для производства процентных платежей. И даже если поток денежных средств является достаточным для покрытия процентных платежей, он может быть недостаточным для покрытия выплаты соответствующей основной суммы долга. Когда подходит время выплачивать проценты и основную сумму долга, то необходима не прибыль, а денежные средства. Если представленная в отчетах прибыль недоступна в денежной форме, то даже в тех случаях, когда проценты покрываются за счет прибыли, возникнет проблема, связанная с финансовым риском.

В тех случаях, когда не был получен достаточный поток денежных средств для выполнения обязательств по выплате основной суммы долга или даже процентов, то эта нехватка средств может привести к продаже активов для осуществления выплат, что еще больше уменьшит возможности компании по получению денежных средств. Это может также привести к передаче компании в управление по доверенности и прекращению ее деятельности.

Смета денежных средств на четыре квартала до 31 декабря 19х1

Для иллюстрации этого просмотрите еще раз пример в блоке 19 с компанией Смайли Свитс плк и особенно 3-й случай, где финансирование включает 30% собственного капитала и 70% заемных средств. Предположите, что первоначальные прогнозы оправдались, но ставка ссудного процента составляет 18%. Уточненное квартальное движение денежных средств будет выглядеть так, как показано в табл. 20.1.

Из таблицы Вы можете видеть, что:

• Общие процентные платежи ($83,000) меньше, чем первоначально рассчитанные ($126,000). Это связано с тем, что денежные средства необходимо наращивать в течение года, что приводит к неполному использованию заемных средств до последнего квартала. Это предполагает, что ссуда будет доступна в случае необходимости и что компания имеет банкира, предоставляющего ей ссуды. Однако реальность такова, что, вероятно, этой услугой придется воспользоваться в полном объеме в начале года, или же кредит будет выдаваться минимальными единовременными суммами в определенные сроки в течение года. Это автоматически увеличит стоимость выплаты процентов, приближая ее к первоначальному расчету.
• Сейчас общая потребность в денежных средствах на конец года ($1,051,000) на $51,000 больше, чем общая сумма полученных заемных средств и собственного капитала ($1,000,000). Это означает отсутствие достаточных денежных средств для выплаты процентов. Для покрытия этого, вероятно, можно было бы воспользоваться дополнительным займом.
• Поток денежных средств не дает возможности для выплаты какой-либо части основной суммы долга. Если бы потребовались такие выплаты, то компания не смогла бы их удовлетворить. Когда подобное давление на поток денежных средств начинает нарастать, то внимание администрации будет сконцентрировано на выживании за счет управления потоком денежных средств, и она не будет уделять достаточного внимания другим вопросам. На таком критическом этапе развития компании это может привести к роковым последствиям. Время, затраченное на ведение переговоров об изменении условий займа или получение нового финансирования, не позволит администрации должным образом решать основные вопросы и может привести к ухудшению работы компании.