Решение о структуре капитала - влияние финансовой зависимости на поток денежных средств и анализ безубыточности

Компания, которая имеет 50 акций по $10, хочет получить дополнительный капитал, равный $300. Для нее доступны следующие варианты:

(a) 5%-ные облигации на сумму $320 могут быть выпущены со скидкой 6.25%; или

(b) можно дополнительно выпустить 35 акций по $10 со скидкой 14.3% от номинала.

Ожидается, что прибыль до вычета процента и налогообложения составит 20% от оборота, который, в свою очередь, в зависимости от обстоятельств может быть в пределах от $50 до $400. Налог составляет 50%.

Какой способ получения дополнительных финансовых средств Вы бы порекомендовали администрации компании?

Для ответа на этот вопрос вам будет необходимо начертить график безубыточности, как показано на следующей странице.

Рис. 20.2 График безубыточности для финансовой зависимости

Расположив объемы продаж на горизонтальной оси и прибыль в расчете на акцию на вертикальной оси, нанесите EPS как для финансирования за счет заемных средств, так и для финансирования за счет акционерного капитала при минимальном и максимальном уровнях продаж. Это позволит Вам определить точку равновесия относительно уровней продаж, а также соответствующие преимущества двух вариантов при различных уровнях продаж.

Хотя очевидно, что легче читать результаты различных уровней продаж на графике безубыточности, но Вы также можете рассчитывать результаты при различных уровнях продаж и разместить их в таблице, как показано ниже:

Основанное на результатах этого анализа ваше решение о выборе метода финансирования будет зависеть от вероятности достижения различных объемов продаж. Однако даже если Вы определили оптимальный метод при помощи этих средств, вам еще потребуется учесть другие факторы, влияющие на структуру капитала:

• анализ движения денежных средств;
• сравнение с другими фирмами;
• консультации с банкирами, аналитиками и т.д.

Мы вернемся к этим факторам в следующем блоке.