Решение о структуре капитала - влияние финансовой зависимости на поток денежных средств и анализ безубыточности

Удобным способом представления и проверки данных по структуре капитала является их графическое отображение в форме графика определения точки равновесия (график безубыточности). Для его выполнения вам необходимо установить наиболее вероятный диапазон уровней объемов продаж и операционной прибыли. Затем Вы можете использовать их для расчета прибыли на собственный капитал или прибыли (прибыли после налогов) в расчете на акцию для альтернативных структур капитала. Когда Вы принимаете решение о диапазоне уровней продаж и операционной прибыли, Вы можете найти полезным использование вероятностей для различных уровней продаж и операционной прибыли, чтобы получить наиболее вероятный диапазон значений. После определения этого диапазона Вы можете составить график безубыточности.

Например, предположим, что администрация Смайли Свитс рассмотрела все элементы делового риска и установила, что вероятный разброс объемов продаж оставит от $0.5 млн до $1.5 млн. Администрация также установила, что постоянный элемент затрат составляет $120,000 (включая износ), а переменные затраты составят 80% от продаж. Структура затрат не будет изменяться при различных объемах продаж.

Составьте при помощи этих цифр таблицы для 1-й и 3-й структуры капитала и постройте для них график (который мы назовем графиком безубыточности для финансовой зависимости). На вертикальной оси расположите прибыль на собственный капитал, а на горизонтальной - объем продаж.

Цифры и график будут выглядеть так, как показано в табл. 20.3 и на рис. 20.1.

Рис. 20.1 График безубыточности Смайли Свитс плк

Вы можете получить из этого графика много полезной информации о двух структурах капитала:

• Во-первых, обратите внимание на две линии на графике: линию финансирования за счет собственного капитала, которая отражает диапазон прибыли на собственный капитал для уровней прогнозируемых продаж; линию финансирования за счет заемных средств, которая отражает диапазон прибыли на собственный капитал для всех уровней прогнозируемых продаж.
• Линия заемных средств имеет более крутой подъем, чем линия собственного капитала. Это показывает, что при увеличении объемов продаж ROE (прибыль на собственной капитал) повышается гораздо быстрее при зависимой структуре капитала.
• Две линии пересекаются в точке, соответствующей объему продаж в $1.1 млн. Это точка равновесия (BEP) финансовой зависимости. В точке BEP не имеет значения, финансировалась ли компания за счет заемных средств или собственного капитала: ROE будет одной и той же независимо от структуры капитала. В точке BEP ROE равно 5%. Вы уже встречали эти цифры в предыдущем примере.
• Ниже BEP компании лучше посоветовать использовать собственный капитал для финансирования ее операций. На графике Вы легко можете определить различные уровни ROE, которые могут быть получены ниже BEP.
• Выше BEP более выгодно финансировать операции при соотношении заемных средств и собственного капиталов как 70/30. Вы также можете определить на графике различные уровни ROE, которые могут быть получены выше BEP.
• Некоторые выборочные цифры, которые Вы также можете определить на графике:

• ROE будет равно 0% при объеме продаж $600,000 для собственного капитала, но потребует объема продаж $950.000 для варианта с сочетанием заемных средств и собственного капитала.
• ROE равно 20% при объеме продаж $1.55 млн для варианта с заемными средствами, но для собственного капитала при такой ROE уровень продаж должен выйти за рамки масштаба графика.

Большая крутизна подъема линии заемных средств делает вариант с их использованием очень привлекательным. График безубыточности является полезной основой, на которую может опираться администрация при составлении планов. Привлекательность варианта с использованием заемных средств должна быть сбалансирована в отношении сопровождающего финансового риска. Роль финансового управляющего в ситуации такого рода заключается в предоставлении информации и консультировании администрации о финансовых последствиях рассматриваемого варианта для того, чтобы обеспечить возможность принятия компетентного решения. Главный управляющий и другие линейные управляющие (такие как управляющие сбытом, производством и кадрами) находятся в лучшем положении для оценки и управления деловыми рисками, чем финансовый управляющий.