Цена капитала-2

В блоке 23 мы узнали, что важным фактором при принятии решения об использовании ресурсов является стоимость финансирования или цена капитала. Цена капитала - это целевая прибыль, необходимая для удовлетворения лиц, предоставляющих финансовые средства.

До того как Вы определите цену капитала, Вы должны вначале рассмотреть цены ее составных элементов. Этими четырьмя основными элементами являются:

• акционерный капитал;
• нераспределенная прибыль;
• привилегированные акции;
• заемные средства.

Цену акционерного капитала обычно называют ценой капитала в обыкновенных акциях. Наиболее важным аспектом этой цены является прибыль, требуемая инвесторами. Полученная прибыль должна, по крайней мере, поддерживать рыночную стоимость акций.

Четырьмя возможными способами расчета цены собственного капитала являются методы расчета с использованием стоимости дивиденда, коэффициента дивиденда на акцию, прибыли и коэффициента прибыли на акцию. Дивиденды -это не единственный способ получения акционерами выгоды от компании. Прибыль, которая реинвестируется в компанию и эффективно используется, может привести к росту будущих прибыли и дивидендов, а также ценности капиталовложений акционеров. Акционеры ожидают, что дивиденды и рыночная стоимость их акций будут увеличиваться, а не останутся постоянными. Модель роста дивидендов (модель роста Гордона) считается наиболее подходящим методом для определения цены собственного капитала. Она рассматривает инвестора как покупателя потока дивидендов, когда общая сумма дивидендов составляет цену акции.

Если дивиденды не выплачиваются, то метод должен быть связан с ожидаемым темпом роста цены акции, чтобы определить внутренний коэффициент роста, необходимый для осуществления ожидаемого роста цены.

Если Вы применяете рыночную стоимость для определения цены собственного капитала, то вам не надо отдельно рассчитывать цену нераспределенной прибыли, так как рыночная стоимость будет отражать нераспределенную прибыль. Если рыночная стоимость не применяется, то общий подход будет заключаться в оценке цены нераспределенной прибыли по наибольшему доходу, который Вы можете получить при инвестировании средств вне компании. При оценке цены нераспределенной прибыли вам необходимо рассмотреть возможности, которые имели бы акционеры при инвестировании неполученных дивидендов вне фирмы, и влияние налогов на эти возможности.

Если привилегированные акции котируются на бирже, то вам следует применять рыночную стоимость, если Вы уверены, что компания может провести новый выпуск акций по этой цене. В других случаях используйте текущую стоимость. Привилегированные акции обычно дороже, чем облигации, но они фактически не несут финансового риска.

В блоке 24 мы увидели, что цена заемного капитала может иметь несколько определений: доход на момент погашения после налогообложения, минимальная потребная норма прибыли, приростная цена заемного капитала. Цена заемного капитала, включаемая в цену капитала, всегда должна быть приростной.

Для получения цены погашаемого заемного капитала Вы должны рассчитать процентную ставку, которая уравнивает рыночную стоимость займа минус начисленные проценты с будущими процентами и выплатами основной суммы долга.

В большинстве налоговых юридических актов процент по ссуде вычитается из прибыли для целей налогообложения, поэтому Вы должны применять цену после вычета налогов. Система вычитания процентов по ссудам делает заемные средства привлекательным источником капитала с точки зрения цены. Но Вы всегда должны помнить о связанных с заемными средствами рисках, которые мы рассматривали в предыдущем модуле.

Если вам необходимо использовать цену капитала для какой-либо цели, то Вы должны провести различие между двумя концепциями цены капитала - предельной и средней ценой капитала.

• Предельная цена капитала - это стоимость следующего прироста капитала, который будет задействован, т.е. количество средств, получаемых в течение заданного периода по рыночным ставкам, требуемым и выплачиваемым в это время. Она используется для определения, будут ли прибыльными предполагаемые проекты.
• Средняя цена капитала - это цена капитала, задействованного в настоящее время. Она используется для определения эффективности компании и проектов, в которые инвестированы средства, а также для текущей оценки.

Компоненты цены капитала необходимо сложить, чтобы получить общую цену капитала компании. Это делается путем придания определенного веса каждому компоненту в соответствии с его долей в структуре капитала компании. Применяемые веса должны отражать структуру приращенного или предельного капитала, а не текущего или первоначального. Для придания соответствующего веса используется рыночная стоимость, но при ее отсутствии, как в случае с незарегистрированными компаниями, может применяться балансовая стоимость.