Дисконтированное движение денежных средств (DCF)

После изучения этого блока Вы сможете:

• объяснить, что такое стоимость денег с учетом фактора времени;
• использовать метод чистой текущей стоимости (NPV);
• использовать метод оценки внутреннего уровня доходности (IRR);
• сравнивать и противопоставлять NPV и IRR методы.

Важным инструментом в аналитическом наборе финансового директора является дисконтированное движение денежных средств (DCF). Оно используется в первую очередь при оценке инвестиционных программ, которые мы будем рассматривать подробно в блоке 38. В этом блоке мы рассмотрим основы метода DCF.

Инвестиционная программа - это проект, который приносит прибыль на протяжении ряда периодов. Следовательно, он включает потоки дохода на протяжении будущих периодов. Оценка таких проектов обычно основывается на оценке потоков денежных средств, которые они вызывают. Процесс оценки призван не только оценить отдельные проекты, но также определить, какой из ряда проектов является лучшим.

Вы консультируете компанию, которая решает, какой из двух проектов реализовать. Ваша первая задача будет состоять в том, чтобы определить потоки денежных средств, возникающие из них. Потоки денежных средств показаны ниже. Какой же проект лучше?

На основе простого потока средств Вы могли бы подумать, что программа В более привлекательна, чем программа А, потому что ее остаточный поток денежных средств больше. Но у этих потоков денежных средств есть один важный аспект, а именно: их распределение по времени. Денежные средства, полученные через три года, сравниваются здесь на эквивалентной основе с деньгами, выплачиваемыми в данный момент (год 0) и деньгами, получаемыми в 1-й и 2-й годы. Из опыта мы знаем, что $1, полученный сейчас, имеет большую стоимость, чем $1, полученный через три года. Деньги действительно имеют "временной фактор стоимости", и инфляция не единственная причина этого. Даже в условиях нулевой инфляции $1, полученный в данный момент, ценнее, чем $1, полученный через три года. Это связано с тем, что деньги имеют "инвестиционную стоимость". Если $1, полученный сегодня, инвестируется, скажем, под 10%, то он будет стоить:

В обратной последовательности это означает, что получение $1.33 через три года эквивалентно получению $1 сегодня. Точно так же, если $1 будет получен в будущем, то его эквивалент сегодня равняется:

Полученный через 1 год = $0.909 сегодня или (1/1.1)

Полученный через 2 года = $0.826 сегодня или (1/1.21)

Полученный через 3 года = $0.751 сегодня или (1/1.33)

Путем применения этих корректировок к будущим поступлениям они конвертируются в фунты текущей стоимости и непосредственно сопоставимы друг с другом. Эта общепринятая мера называется "текущей стоимостью". Таблицы, показывающие значения текущей стоимости по годам и процентным ставкам, являются общедоступными (см. таблицы 37.9 и 37.10).