Дисконтированное движение денежных средств (DCF)

Это альтернативный метод оценки стоимости потоков денежных средств, использующий метод DCF. Иногда его называют методом внутреннего уровня доходности (IRR).

Метод NPV определял проект, который был наиболее привлекательным по DCF, но он не давал внутреннего уровня доходности в любом случае. Метод стоимости DCF или IRR рассчитывает внутренний уровень доходности по каждому проекту. Эти результаты можно сравнить с требуемой прибылью или имеющимися прибылями от других проектов, чтобы определить, какой проект следует осуществлять,

Стоимость DCF - это ставка дисконта, которая будет уравнивать текущую стоимость суммарных исходящих потоков денежных средств в проекте с текущей стоимостью суммарных поступающих потоков денежных средств. Это даст нулевую NPV.

Попробуйте рассчитать методом проб и ошибок стоимость DCF, такую ставку, которая даст нулевое значение NPV для проекта А, приведенного выше. (Подсказка: попробуйте ставку дисконта 14%.)

При 12% проект А имеет положительную NPV, $46. Это означает, что ставка дисконта должна быть выше, чем 12% для получения соответствующей прибыли от проекта. Но $46 - небольшая сумма относительно средств, связанных в проекте на протяжении срока его реализации, так что эта ставка не должна быть значительно выше 12%.

Таблица 37.2 показывает ставку дисконта, равную 14%. Оказывается, что эквивалентная сумма средств, инвестированная под 14% годовых, принесла бы более высокую прибыль, чем проект, поэтому фактическая прибыль должна быть меньше 14 %.

Норма прибыли по проекту А находится где-то между 12% и 14%. С помощью интерполяции мы теперь можем найти фактическую норму прибыли:

Путем увеличения внутреннего уровня доходности с 12% до 14% NPV была сокращена на $63. Однако ее необходимо уменьшить лишь на $46, следовательно процентная ставка должна быть увеличена на:

и 12% + 1.46% = 13.46%

Таким образом норма прибыли DCF по проекту равняется 13.46%. Это означает, что прибыль от средств, связанных в проекте на протяжении всего срока его осуществления, дала бы такую же норму прибыли, как если бы они были инвестированы под 13.46% годовых. Это иллюстрирует таблица 37.3. Важно обратить внимание на то, что годовую прибыль предполагается реинвестировать и включить в средства, инвестируемые на следующий год.

Из таблицы 37.3 мы видим, что проектируемые притоки денежных средств обеспечивают достаточные суммы для того, чтобы возместить все инвестированные средства и проценты, причитающиеся при 13.46%, если бы это была желаемая или требуемая ставка.

IRR можно также найти путем построения графика, называемого графиком текущей стоимости. Если на графике изображены положительная и отрицательная NPV, соединенные между собой прямой линией, то точка, в которой линия пересекает линию ставки дисконта, может быть принята за приблизительное значение IRR. Для значений, рассчитанных выше, это показано на рисунке 37.1.

Рисунок 37.1 График текущей стоимости