Оценка потоков денежных средств

В предыдущих блоках Вы видели, как рассчитывается чистая текущая стоимость. В примере с компанией Смайли Свитс это вычисление будет выглядеть, как показано в таблице 38.1.

NPV имеет положительное значение, когда потоки денежных средств дисконтируются по цене капитала. Таким образом, проект соответствует критерию NPV.

Один из ваших клиентов собирается приобрести оборудование, которое обойдется ему в $96,000 и будет иметь расчетный срок службы шесть лет. В этой компании для начисления износа данного типа оборудования обычно применяется метод равномерного начисления, а остаточная стоимость лома не предполагается. Руководство компании также рассматривает возможность аренды данного оборудования в противовес варианту его покупки. При этом были предложены условия, в соответствии с которыми годовая арендная плата в размере $22,000 должна выплачиваться вперед при аренде на шесть лет, при номинальной арендной плате в дальнейшем. По арендному соглашению, ремонт, обслуживание и страхование оборудования входят в обязанности арендатора.

Допустим, что налог на прибыль корпорации равняется 50%, вычеты из налоговых обязательств, связанные с затратами основных средств, составляют 100%, а налоговые платежи и скидки осуществляются в конце того года, в котором они возникают. Допустим также, что ваши клиенты имеют достаточную прибыль для того, чтобы полностью воспользоваться вычетами из налоговых обязательств, связанными с использованием основных средств.

Они используют минимальную ставку дисконта, равную 12%.

(а) На основании приведенной выше информации, что бы Вы посоветовали вашим клиентам - купить оборудование или арендовать его?

(b) Если до наступления второго года этого проекта у них не будет достаточной прибыли, чтобы воспользоваться вычетами из налоговых обязательств, связанными с использованием основных средств, повлияет ли это на ваши рекомендации?

(а) Вы должны проанализировать решения на покупку и аренду следующим образом:

Анализ "покупки" показывает меньшее отрицательное значение NPV, поэтому Вы должны рекомендовать своим клиентам купить основные средства, а не арендовать их.

(b) Если они не могут сразу же воспользоваться налоговыми льготами, связанными с затратами основных средств, то отсрочка на один год уменьшит величину этих вычетов:

Это увеличивает отрицательное значение NPV решения на покупку с $53,141 до $57,734 и делает вариант аренды более привлекательным. На практике невозможность использования налоговых скидок является важным фактором при выборе фирмой варианта аренды.