| (a) | (i) | | $ | | Прибыль 10 х $55,000 за 4 года | | 2,200,000 | | Минус: | Расходы | | | | 10 х $40,500 за 4 года | 1,620,000 | | | Износ (пропущено Томасом) | 400,000 | | | | 2,020,000 | | Чистая учетная прибыль | | 180,000 | | Налог на корпорации - 50% от $180,000* | | 90,000 | | Чистая прибыль после вычета налога | | 90,000 | | | *Облагаемая прибыль: | | | | Чистая учетная прибыль | 180,000 | | | Плюс:обратное начисление износа | 400,000 | | | | 580,000 | | Минус: | Вычеты из налоговых обязательств | 400,000 | | Облагаемая прибыль | | 180,000 | (ii) | Прибыль после вычета налога | | $90,000 | | | ---------------------------------- | = | --------------------- | x 100 = 4.1% | | Доход от продаж | | $ 2,200,000 | | (iii) | $90,000 | | | Среднегодовая прибыль после вычета налогов = | ------------- | = $22,500 | | 4 | | | $400,000 | | | Средний задействованный капитал = | ------------- | = $200,000 | | 2 | | | $22,500 | | | Учетная норма прибыли = | ------------- | x 100 = 11.25% | | $200,000 | | (iv) | Год | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | Всего | | | | | $000 | | | | | Годовая прибыль до вычета налога | 45 | 45 | 45 | 45 | 0 | 180 | | Плюс:Начисление износа | 100 | 100 | 100 | 100 | 0 | 400 | | Годовые денежные средства до вычета налога | 145 | 145 | 145 | 145 | 0 | 580 | | Налоговые скидки* | (400) | 0 | 0 | 0 | 0 | (400) | | Облагаемая прибыль | (255) | 145 | 145 | 145 | 0 | 180 | | Выплаченный налог | 0 | 127.5 | (72.5) | (72.5) | (72.5) | (90) | | Чистый годовой поток денежных средств | 145 | 272,5 | 72.5 | 72.5 | (72.5) | (490) | | Период окупаемости инвестиции в $400,000 составляет почти 2 года. | | * Вычеты из налоговых обязательств, связанные с затратами основных средств, в полном объеме предоставляются в первом году, потому что г-н Томас имеет достаточную прибыль от других операций. | (b) | Чистая текущая стоимость | | Год | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | | | | | $000 | | | | Годовой поток денежных средств [из (а)] | 145.0 | 272.5 | 72.5 | 72.5 | (72.5) | | Коэффициенты дисконта (при 15%) | 0.870 | 0.756 | 0.658 | 0.572 | 0.497 | | Текущая стоимость | 126.15 | 206.01 | 47.71 | 41.47 | (36.03) | | Сумма значений PV | 385.31 | | | | | | Минус:Инвестиция | 400.00 | | | | | | NPV | (14.69) | | | | | (с) | Норма прибыли DCF (IRR) | | Год | NCF | 12% | PV | 15% | PV | | 0 | 400.0 | 1.000 | (400.00) | 1.000 | (400.00) | | 1 | 145.0 | 0.893 | 129.48 | 0.870 | 126.15 | | 2 | 272.5 | 0.797 | 217.18 | 0.756 | 206.01 | | 3 | 72.5 | 0.712 | 51.62 | 0.658 | 47.71 | | 4 | 72.5 | 0.636 | 46.11 | 0.572 | 41.47 | | 5 | (72.5) | 0.567 | (41.11) | 0.497 | (36.03) | | NPV | | | 3.28 | | (14.69) | | | (3.28) | | Норма прибыли DCF | = 12% + (15% - 12%) х | --------------------- | | | (3.28 + 14.69) | | | (3.28) | | = 12% + 3% х | ------------- | | | (17.97) | | = 12% + (3% х .183) | = 12.55% | (d) (i) Исходные цифры г-на Томаса были ненадежными, потому что он игнорировал воздействие начисления износа, вычетов из налоговых обязательств, связанных с затратами основных средств и налогообложения. Даже делая скидку на это, он все равно использовал ненадежные средства, поскольку ни один из его методов оценки не учитывает в достаточной мере фактор времени в стоимости денег. Даже метод окупаемости ненадежен, так как он не признает потоки денежных средств, возникающие после даты закрытия счетов. (ii) Расчет NPV проекта обеспечивает реалистическую оценку жизнеспособности проекта после внесения поправки на обоснованную цену капитала. Убыток, показанный по этим цифрам, хотя и небольшой, говорит о том, что проект не настолько привлекателен, как первоначально думал г-н Томас. Это особенно верно, если принять в расчет элемент риска. Норма прибыли DCF показывает, что средства, связанные в проекте на протяжении срока его существования, дали бы такую же прибыль, если были бы вложены под 12.5% годовых с реинвестированием годового потока денежных средств. Это значительно ниже, чем минимальный приемлемый уровень 15%. |
