Методы платежа

Теперь давайте воспользуемся примером с компаниями Смайли/Лав Хартс из предыдущего блока, чтобы проиллюстрировать воздействие расчета с помощью акций на акционеров обеих компаний.

Предположим, что окончательное соглашение о цене проистекало из оценки, основанной на прогнозной прибыли (блок 42 - оценка 4). Однако компания Лав Хартс смогла доказать, что она должна основываться на самых последних прибылях, а не на среднем значении. Пересчитайте цену за акцию.

Теперь расчет цены должен выглядеть следующим образом:

Теперь, если выплату акционерам Лав Хартс нужно будет производить акциями Смайли, то вам придется рассчитать переводной коэффициент акций. В своих расчетах Вы будете опираться на рыночную стоимость акций Смайли. Иногда Вы можете предложить стимул, воспользовавшись переводной ценой, которая несколько ниже рыночной стоимости. Обратите внимание, что цена может становиться более (или менее) привлекательной, в зависимости от изменения рыночных цен с момента установления переводного коэффициента акции до даты окончания действия предложения.

Вы рассчитываете переводной коэффициент акции следующим образом:

В нашем примере он будет равен:

Это означает, что 1.43 акции Смайли будет обмениваться на каждую акцию Лав Хартс или, если считать целыми акциями, каждые семь акций Лав Хартс будут обмениваться на десять акций компании Смайли.

(а) Сколько новых акций придется выпустить компании Смайли для осуществления этого поглощения?
(b) Чему будет равняться EPS после поглощения?
(с) Какое влияние это окажет на акционеров обеих компаний?

(а) Для осуществления этого поглощения Смайли потребуется выпустить:

300,000 х 1.43 = 429,000 новых акций для акционеров Лав Хартс.

(b) Прибыль на акцию после поглощения будет следующей:

(с) Это значит, что акционеры компании Смайли испытают некоторое снижение EPS после поглощения. Такое снижение, вероятно, будет приемлемым для старых акционеров Смайли, потому что они будут видеть потенциальные возможности роста прибыли в объединенных компаниях. Потенциальные возможности роста прибыли составляют 20%, и если этот потенциал будет реализован, прибыль на акцию будет следующей:

Если ожидаемый синергизм не обеспечит ожидаемого роста, то положение старых акционеров Смайли будет хуже, чем до поглощения.

С другой стороны, акционеры Лав Хартс выиграют следующим образом:

EPS = 7.2с х 1.43 = 10.3с

Таким образом, они получат дополнительные 1.97с сверх исходной EPS.

Обратите внимание на то, что размывание EPS приобретающей компании всегда будет происходить также при следующих обстоятельствах:

• когда цена основывается на прогнозном увеличении прибыли в приобретаемой компании
• когда используется P/E коэффициент приобретающей компании
• когда приобретающая компания платит по коэффициенту P/E, превышающему ее собственный, даже несмотря на то, что он основывается на текущей прибыли приобретаемой компании.

Приобретающая компания должна установить предельный размер и продолжительность этого размывания, на которые она готова пойти. От вас это потребует тщательной оценки прогнозных прибылей двух объединенных компаний и потенциальных прибылей приобретающей компании без этого приобретения. Вам нужно будет принять во внимание возможный синергизм и оценить вероятность его достижения. Если Вы сможете показать, что первоначально снижение будет более чем компенсировано увеличенными совокупными прибылями на акцию в течение определенного периода времени, то это снижение будет принято.