Letyshops

Методы платежа

Учебный курс АССА
Цели. Методы платежа | Воздействие расчета с помощью акций | Воздействие рыночных стоимостей | Приобретения за счет заемных средств | Контрольное задание 1 | Контрольное задание 2 | Ответы на контрольное задание 1 | Ответы на контрольное задание 2

Теперь давайте воспользуемся примером с компаниями Смайли/Лав Хартс из предыдущего блока, чтобы проиллюстрировать воздействие расчета с помощью акций на акционеров обеих компаний.

Задание

Предположим, что окончательное соглашение о цене проистекало из оценки, основанной на прогнозной прибыли (блок 42 - оценка 4). Однако компания Лав Хартс смогла доказать, что она должна основываться на самых последних прибылях, а не на среднем значении. Пересчитайте цену за акцию.

Теперь расчет цены должен выглядеть следующим образом:

  $000
Прибыли Лав Хартс за 19х2 г. 25
25 х 20% 5
Новая прибыль после вычета налога 30
Новая EPS = 30/300 = 10с
Цена за акцию = 10с х 12 = 120с

Теперь, если выплату акционерам Лав Хартс нужно будет производить акциями Смайли, то вам придется рассчитать переводной коэффициент акций. В своих расчетах Вы будете опираться на рыночную стоимость акций Смайли. Иногда Вы можете предложить стимул, воспользовавшись переводной ценой, которая несколько ниже рыночной стоимости. Обратите внимание, что цена может становиться более (или менее) привлекательной, в зависимости от изменения рыночных цен с момента установления переводного коэффициента акции до даты окончания действия предложения.

Вы рассчитываете переводной коэффициент акции следующим образом:

Цена, которую нужно уплатить за акцию
-------------------------------------------------------
Рыночная цена предлагаемых акций

В нашем примере он будет равен:

120 
------ = 1.43
84 

Это означает, что 1.43 акции Смайли будет обмениваться на каждую акцию Лав Хартс или, если считать целыми акциями, каждые семь акций Лав Хартс будут обмениваться на десять акций компании Смайли.

Задание

(а) Сколько новых акций придется выпустить компании Смайли для осуществления этого поглощения?
(b) Чему будет равняться EPS после поглощения?
(с) Какое влияние это окажет на акционеров обеих компаний?

(а) Для осуществления этого поглощения Смайли потребуется выпустить:

300,000 х 1.43 = 429,000 новых акций для акционеров Лав Хартс.

(b) Прибыль на акцию после поглощения будет следующей:

  $000
Существующие прибыли 150
Прибыли Лав Хартс 25
Суммарные прибыли 175
Общее количество акций 2,429,000
EPS = 175,000/2,429,000 = 7.2с  

(с) Это значит, что акционеры компании Смайли испытают некоторое снижение EPS после поглощения. Такое снижение, вероятно, будет приемлемым для старых акционеров Смайли, потому что они будут видеть потенциальные возможности роста прибыли в объединенных компаниях. Потенциальные возможности роста прибыли составляют 20%, и если этот потенциал будет реализован, прибыль на акцию будет следующей:

  $000
Прогнозные прибыли:  
Смайли Свитс (150 + 20%) 180
Лав Хартс (25 + 20%) 30
Суммарные прибыли 210
Общее количество акций 2,429,000
EPS = 210/2,429,000 = 8.6с  

Если ожидаемый синергизм не обеспечит ожидаемого роста, то положение старых акционеров Смайли будет хуже, чем до поглощения.

С другой стороны, акционеры Лав Хартс выиграют следующим образом:

EPS = 7.2с х 1.43 = 10.3с

Таким образом, они получат дополнительные 1.97с сверх исходной EPS.

Обратите внимание на то, что размывание EPS приобретающей компании всегда будет происходить также при следующих обстоятельствах:

  • когда цена основывается на прогнозном увеличении прибыли в приобретаемой компании
  • когда используется P/E коэффициент приобретающей компании
  • когда приобретающая компания платит по коэффициенту P/E, превышающему ее собственный, даже несмотря на то, что он основывается на текущей прибыли приобретаемой компании.

Приобретающая компания должна установить предельный размер и продолжительность этого размывания, на которые она готова пойти. От вас это потребует тщательной оценки прогнозных прибылей двух объединенных компаний и потенциальных прибылей приобретающей компании без этого приобретения. Вам нужно будет принять во внимание возможный синергизм и оценить вероятность его достижения. Если Вы сможете показать, что первоначально снижение будет более чем компенсировано увеличенными совокупными прибылями на акцию в течение определенного периода времени, то это снижение будет принято.

<<предыдущая [1][2][3][4][5][6][7][8] следующая>>
[вид для печати]
© ЗАО "Аскери-АССА"

 

 

Реклама: