Цена капитала-1

Цена акционерного капитала обычно называется ценой капитала в обыкновенных акциях. Существует несколько методов расчета цены акций, но многие из них не принимают во внимание прибыль, требуемую инвесторами, а прибыль, с точки зрения нашего определения, является наиболее важным аспектом цены. Если нам нужно определить необходимую прибыль, мы должны прежде всего определить прибыль, требующуюся для индивидуальных акционеров, которые обеспечили финансирование собственного капитала, а это не легкая задача. Фактически, получаемая прибыль должна быть достаточной, чтобы по крайней мере поддерживать рыночную стоимость акций. Ее снижение будет уменьшать богатство акционера. Вы помните, что целью управления финансами является максимизация богатства акционера.

Сейчас мы рассмотрим методы, при помощи которых может быть рассчитана цена капитала в обыкновенных акциях и выберем один конкретный метод, который в общем воспринимается как самый лучший.

Если Вы используете годовой дивиденд в качестве цены акционерного капитала, то Вы выбираете метод произведенных расходов. Формула будет следующей:

Этот метод прост в применении, но полученный при его помощи ответ недостаточен для определения составного элемента цены капитала, потому что:

• не учитывает будущих дивидендов;
• не принимает во внимание ожидания акционеров и рынка;
• не имеет отношения к рыночной стоимости капиталовложений акционеров;
• цена не поддается количественной оценке, если дивиденды не выплачиваются.

Этот метод определяет цену акционерного капитала на основе коэффициента дивиденда на рыночную цену акции (см. блок 12). Он вводит понятие ожидания акционера и рынка, так как они отражены в цене акции. Эта формула выглядит следующим образом:

Метод коэффициента дивиденда на акцию только относительно лучше, чем метод дивидендной цены, и разделяет с последним его недостаток - произведенные расходы. Если бы какой-либо из этих двух методов использовался для оценки проектов, то позволял бы выбирать проекты, которые будут приносить прибыль, равную дивиденду или коэффициенту дивиденда без покрытия. Вряд ли это удовлетворит акционеров.

Если Вы используете этот метод, то вся прибыль, причитающаяся акционерам (прибыль в расчете на акцию) (см. блок 12), воспринимается как цена собственного капитала. Формула будет следующей:

Этот метод прост в употреблении. Он учитывает, что акционерам принадлежит не только прибыль, выплачиваемая в виде дивидендов, но также и нераспределенная прибыль. Его недостатком как метода является то, что он базируется на методе осуществленных затрат и не принимает во внимание ожидания акционеров.

Этот метод пытается учитывать ожидания акционеров за счет использования коэффициента прибыли на акцию (блок 12), который отражает цену акции. Формула будет следующей:

Однако метод коэффициента прибыли на акцию может дать ошибочную низкую цену капитала, когда компания имеет высокое отношение цены и прибыли в расчете на акцию (P/E), вследствие высоких рыночных ожиданий. Высокое отношение P/E уменьшит коэффициент прибыли, и если уменьшенные коэффициенты прибыли на акцию используются в качестве компонента цены собственного капитала, то это приведет к принятию проекта, который предлагает слишком низкую прибыль.

Лико плк имеет следующую структуру капитала:

Привилегированные акции выпускались по цене $95 и имеют текущую рыночную стоимость $97 без права получения ближайшего дивиденда. Цена обыкновенной акции составляет 132 цента включая дивиденд. Выплата дивидендов в этом году обязательна и ожидается в размере 12 центов. Дивиденды к прибыли в денежном выражении за год выросли на 10%, но ожидаемые темпы роста в будущем составят только 3%, так как прогнозируется падение темпов инфляции до нуля. Котировка 8%-ных облигаций в настоящее время составляет $92, и проценты уже выплачены. Налоговая ставка на прибыль корпораций составляет 52%. Финансовые средства в настоящее время могут быть положены на депозит под 6,5%.

Чему равна стоимость собственного капитала компании, если для расчета используются:

(a) метод расчета с использованием стоимости дивиденда;
(b) метод расчета с использованием коэффициента дивиденда;
(c) метод расчета на основе прибыли;
(d) метод расчета с использованием коэффициента прибыли на акцию.

Ваш ответ должен быть следующим:

* Цена обыкновенной акции (132 цента) минус дивиденд (12 центов)