Цена капитала-1

Дивиденд не является единственным способом получения акционерами выгоды от компании. Прибыль, которая остается в компании и эффективно используется, может вызвать будущий рост прибыли и дивидендов, а также стоимости реального основного капитала, инвестированного акционерами. Акционеры ожидают, что дивиденды и рыночная стоимость их акций будут возрастать из года в год, а не останутся неизменными. Для отражения этого Майроном Гордоном была разработана модель роста дивидендов и, как следствие, она считается наиболее подходящей моделью для определения цены собственного капитала.

По сути, в этой модели инвестор рассматривается как покупатель потока дивидендов, когда сумма дивидендов составляет цену проданной акции. Если мы дисконтируем поток будущих дивидендов и предположим, что они имеют постоянный коэффициент роста, то мы получим следующую формулу:

где:

D - чистый текущий дивиденд;
V - текущая цена акции (без дивиденда);
G - ожидаемый годовой рост чистого дивиденда.

В этой формуле применяется текущий дивиденд, и она широко используется. Вариант этой формулы, в котором учитывается приростной дивиденд, выглядит следующим образом:

где D - дивиденд, ожидаемый через 1 год.

Чему равна цена собственного капитала компании Лико, если использовать модель роста дивидендов?

Вы поймете, что очень трудно точно установить, чему должно быть равно G. Факторы, которые Вы должны рассмотреть для определения G, включают:

• текущее "настроение" рынка;
• темпы роста отрасли;
• темпы роста компании в прошлом;
• безрисковые ставки процента по государственным ценным бумагам;
• профиль риска предприятия для компании;
• финансовый риск и потенциальное влияние текущей финансовой зависимости компании, а также предполагаемых изменений в ней.

Если дивиденды не выплачиваются, то возникает проблема с использованием модели роста дивидендов. Ваш подход должен сосредоточиться на значении G, чтобы получить ожидаемый рост цены акции, и на основе этого определить компонент роста капитала, т.е. внутренний коэффициент роста, который будет необходим для удовлетворения ожиданий роста цены акции.

Цена собственного капитала, которую мы рассматривали, основывалась на существующем собственном капитале. Если необходимо получить новый собственный капитал, то предпочтительным методом использования модели роста будет рассмотрение расходов на размещение нового выпуска акций в качестве оттока денежных средств в год "О" для проекта, в интересах которого приобретается собственный капитал. Альтернативным методом, который определяет цену нового выпуска, является использование формулы:

где:

V - цена акции при выпуске;
F - расходы на размещение.