Цена капитала-1

Удержание прибыли от распределения эквивалентно для акционеров новому выпуску акций без затрат на их размещение. Поскольку нераспределенная прибыль является частью собственного капитала, то при оценке ее цены применяются те же принципы.

Если Вы используете рыночную стоимость для определения цены собственного капитала, то вам не надо отдельно рассчитывать цену нераспределенной прибыли, так как рыночная стоимость будет отражать нераспределенную прибыль. Если же рыночная стоимость не используется, то общим подходом будет расчет цены нераспределенной прибыли как наилучшего дохода, который Вы могли бы получить, если инвестируете финансовые средства вне своей компании.

Если вам необходимо произвести отдельный расчет цены нераспределенной прибыли, то какие факторы Вы будете принимать во внимание?

Ваш ответ должен быть следующим: альтернативный доход, порядок налогообложения акционеров и расходы на совершение сделки.

Нераспределенная прибыль фактически является дивидендами, упущенными акционерами (альтернативный доход). При оценке цены нераспределенной прибыли вам необходимо рассмотреть возможности акционеров по инвестированию упущенных дивидендов за пределами компании, а также какое значение для них будут иметь доходы от реализации основных средств и основные налоговые ставки. Если Вы предполагаете, что элемент G в модели роста дивидендов учитывает альтернативный доход, то Вы можете использовать модель роста дивидендов для определения цены собственного капитала как для нераспределенной прибыли, так и для акционерного капитала.

Если компания не может получить прибыль, равную или превышающую цену капитала, то логичным путем для нее будет выплата всей прибыли в форме дивидендов для акционеров, которые затем могут инвестировать их в проекты с более высокой нормой прибыли. Однако акционеры будут индивидуально выплачивать налоги при распределении дивидендов, и поэтому полученная ими прибыль будет значительно уменьшена. Следует учитывать это уменьшение при оценке цены нераспределенной прибыли. Вам необходимо внести в формулу цены собственного капитала следующие коррективы:

Цена нераспределенной прибыли = цена собственного капитала x (1 - налоговая ставка для акционеров)

Чтобы быть точным, вам будет необходимо получить информацию о предельных налоговых ставках для всех акционеров. Для крупной открытой компании это будет непригодным. На практике Вы можете использовать среднюю налоговую ставку.

Этот фактор аналогичен проблеме с налогообложением, так как акционеры будут вынуждены принимать на себя издержки по совершению сделок при инвестировании финансовых средств, если они получают их от компании в форме дивидендов. Удержанная прибыль, конечно, автоматически инвестируется без любых дополнительных затрат для акционеров. Однако если цена акции для инвестора отражает увеличение значимости нераспределенной прибыли, то при последующей продаже в цену акции не входят налоги на доходы от прироста капитала и издержки на совершение сделок. Это изменит формулу цены нераспределенной прибыли следующим образом:

Цена собственного капитала х (1 - налоговая ставка) х (1 - расходы на совершение сделок)